昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造(zào)成不必(bì)要的(de)伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的(de)事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历了很多的(de)波(bō)动，这可(kě)能(néng)是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了(le)存货过多(duō)的(de)情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六(liù)个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么(me)多(duō)卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了(le)价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出了悲(bēi)观(guān)的(de)预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于(yú)过去(qù)几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在执行上并不(bù)是(shì)这(zhè)么(me)简单(dān)，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们(men)不(bù)能处理得(dé)当的(de)话，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给他(tā)们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支(zhī)持阿(ā)贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资(zī)产负(fù)债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同战狼3什么时候上映？观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多(duō)石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或者(zhě)一年半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否(fǒu)会(huì)继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的(de)股票(piào)，但(dàn)对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发(fā)债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美(měi)国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝(níng)聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于(yú)需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货(huò)日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低(dī)的猪价(jià)下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加(jiā)月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季报显示(shì)其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低(dī)位区(qū)间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也战狼3什么时候上映？(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统(tǒng)计局(jú)最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走(zǒu)势(shì)，但截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二(èr)次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关注进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前(qián)透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高(gāo)于去(qù)年(nián)同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价(jià)格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的(de)时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投(tóu)资(zī)者(zhě)可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系统性风险。

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