射频芯片领(lǐng)域面临(lín)变局，下游市场增(zēng)速放缓叠(dié)加进入竞争红海，海外巨头已开始寻求业务转型(xíng)。

　　今(jīn)日，射(shè)频芯片(piàn)厂(chǎng)商慧(huì)智微正式在科创板上市。公司股价开(kāi)盘(pán)破(pò)发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去(qù)8.94％，目前(qián)总(zǒng)市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级(jí)市场受到资本(běn)热捧。据公司上市(shì)文件，慧(huì)智微(wēi)于2018年末开始进入融资(zī)快车道，先后引入了华兴(xīng)资本(běn)、元禾璞(pú)华、大基金二期(qī)、红杉中(zhōng)国(guó)、IDG资本、光速中国(guó)以及金沙江(jiāng)创投等一系列外部(bù)机构股东。截至上市(shì)前，大基金(jīn)二(èr)期、广双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的(guǎng)发信德(dé)以及金沙江创投为持股(gǔ)达5％以上(shàng)的外部机构股东，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧(huì)智微产品结构(gòu)相似的唯捷创(chuàng)芯，上市首日也走(zǒu)出了破发(fā)的行情，该公司股价于去年下半年触底回升，但截至今日收盘股价仍(réng)略(lüè)低于发行价(jià)。

　　二级市场遇冷背后，是射(shè)频(pín)领(lǐng)域正面临变局。目前，正射频需(xū)求(qiú)走向疲软。Yole数(shù)据(jù)显示，由于智能(néng)手机增速放缓以(yǐ)及5G普及潜力(lì)有限等因素影响，预计(jì)到2028年射(shè)频(pín)前端市场年复合增长率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全球射(shè)频(pín)芯片巨头，近年来也(yě)在响应市场(chǎng)变化谋求射(shè)频芯(xīn)片(piàn)业务以外的转型。

　　《科(kē)创(chuàng)板日(rì)报》记(jì)者注意(yì)到，当前，射频领域仍(réng)有飞骧科技、康(kāng)希通信等(děng)公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基(jī)金二(èr)期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧智微成立于2011年(nián)，主营业(yè)务为(wèi)射频前端芯(xīn)片及(jí)模组(zǔ)的(de)研发、设计和销售，下(xià)游(yóu)应用领域主要包(bāo)括(kuò)智能手机(jī)以及物联网，客(kè)户包(bāo)括三(sān)星(xīng)、OPPO等智能(néng)手(shǒu)机品牌，闻泰科技等移动终(zhōng)端(duān)设备ODM厂商，以及移(yí)远通信等无(wú)线(xiàn)通信模组厂(chǎng)商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业(yè)收入2.07亿元(yuán)、5.14亿(yì)元以及3.57亿元；公司当前仍处于(yú)亏损(sǔn)状(zhuàng)态(tài)，净(jìng)亏损额分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对(duì)于公司亏损持续的原(yuán)因，慧(huì)智微在(zài)招股(gǔ)文件(jiàn)中称(chēng)，是由于持续(xù)进双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的行高额(é)研发投入；下游客户集(jí)中且具有(yǒu)产品验证周期，尚未形(xíng)成(chéng)规模效(xiào)应(yīng)；市场竞争(zhēng)激(jī)烈，叠(dié)加下(xià)游去库存周期(qī)影响，公司(sī)产品毛利(lì)空间受挤压。

　　研发投(tóu)入方面(miàn)，近三年的总额(é)分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例(lì)分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方(fāng)面，近(jìn)三年公司的综合毛(máo)利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部(bù)卓胜微50％左右的毛利率(lǜ)水平(píng)，也(yě)不及和慧智(zhì)微产品(pǐn)结构更接(jiē)近的唯(wéi)捷创芯(xīn)，后者毛(máo)利(lì)率为(wèi)30％上下。

　　在自身造血(xuè)能(néng)力(lì)不足(zú)，但仍要抓紧扩(kuò)大规(guī)模的情(qíng)况下(xià)，慧智微开启了对外融资之路。公开信息显示(shì)，公司于2018年末开始进入融(róng)资快车道，尤其是(shì)冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮融资，众多(duō)知名资方，包括大(dà)基金二(èr)期(qī)、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是在这一(yī)阶段对慧智(zhì)微进(jìn)入了慧智微的股东序列。

　　据招股(gǔ)书，截(jié)至IPO前，大(dà)基金二期、广发信(xìn)德(dé)以(yǐ)及金沙江(jiāng)创投为(wèi)持股(gǔ)达5％以上的(de)外(wài)部(bù)机(jī)构股(gǔ)东(dōng)，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创投通(tōng)-执中数(shù)据显示，从当前的股价情况看，大(dà)基金二期在投(tóu)资慧智微的(de)近(jìn)两年时(shí)间里，实现了近2.5倍的账面回报(bào)，而(ér)较大基金(jīn)二期(qī)晚3个月进入、并(bìng)在后一轮(lún)持(chí)续加注的红杉(shān)中(zhōng)国(guó)，平均持股成本增至13.78元/股，当前实(shí)现账(zhàng)面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域(yù)面临变(biàn)局

　　慧智微招股书显(xiǎn)示(shì)，公司目前有超(chāo)过接近67％的收(shōu)入(rù)来(lái)自于手机领域。当(dāng)前，智能手(shǒu)机(jī)出货量的大幅下降，已经对慧智(zhì)微的业(yè)绩造(zào)成了(le)冲击，而(ér)市场对智能手(shǒu)机(jī)未来(lái)增速持(chí)续放(fàng)缓的预(yù)期，也让资本市(shì)场对包括慧智微(wēi)在内的射频芯(xīn)片厂商做出了(le)重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射频前端的市场(chǎng)为190亿美元以上(shàng)，2022年由于手(shǒu)机市场的下滑，射频前端市场(chǎng)规(guī)模与2021年的市场(chǎng)相差无几(jǐ)。而接下来，由于智能手机的温和增长以(yǐ)及(jí)5G普及的潜力有(yǒu)限(xiàn)，预计(jì)到2028年射(shè)频(pín)前端的市场年复合增(zēng)长率约为(wèi)5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着相(xiāng)似(shì)产(chǎn)品结构(gòu)，同样(yàng)在IPO前获豪华股东(dōng)突击入股的射频龙头唯捷创芯(xīn)，在去(qù)年4月科(kē)创板上市时(shí)，也遭遇(yù)了破发的(de)行情，上市首日跌36％。尽管(guǎn)在去年10月(yuè)跌至30元每股(gǔ)的价(jià)格(gé)后止跌(diē)回升，但截至今日收盘，唯捷创芯(xīn)股价仍(réng)低于66.6元(yuán)/股的(de)发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球多(duō)家射频(pín)芯片领域的(de)巨头厂商都在谋求转(zhuǎn)型(xíng)，拓展射频以(yǐ)外的业务领域。以Qorvo为(wèi)例，除了原有的射频芯片外，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游触角延伸至(zhì)汽车、物(wù)联网、电源等领域。

　　国内方面(miàn)，射频(pín)领域正(zhèng)呈现(xiàn)出一片红(hóng)海(hǎi)的竞争格局，由于入局者众(zhòng)，且产品仍(réng)集中在中低(dī)端市场，各射频芯片(piàn)厂商只能再卷价格，进一步(bù)压低了自(zì)身的利润空间。

　　射(shè)频厂商三伍微电子创始(shǐ)人钟林此前曾表示，国(guó)产射频(pín)前端芯片杀价(jià)已经无(wú)底(dǐ)线，而预计未来(lái)每(měi)个射频细分(fēn)赛道还会有更多(duō)竞争者(zhě)进(jìn)入，往后三年射频芯片厂(chǎng)商(shāng)将面临更大的生存和竞争(zhēng)压力。

　　目前，一级市场(chǎng)对射频芯片厂(chǎng)商的关注亦有(yǒu)所下(xià)降，截至目前，今(jīn)年共有9家射(shè)频(pín)芯片厂商宣布完成融资，而在2021年上半年，这(zhè)个数据是近50家，且投资机构涵盖了投资机构(gòu)涵盖了中金资本、红杉资本中国(guó)、小米长江产业(yè)基金(jīn)、深创投等知名机(jī)构。

　　当前，射(shè)频领域(yù)仍有飞骧科(kē)技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次(cì)IPO募得资金将用于芯(xīn)片测设(shè)中心建(jiàn)设、总(zǒng)部基地及(jí)上海和广(guǎng)州研发中(zhōng)心建设以及补充流动资(zī)金(jīn)。具体战略规划(huà)方面，其表示将巩固在5G射频前端领域取得(dé)的市场地位，增加头部客户的市(shì)场份额(é)；技术上(shàng)跟进射频(pín)前端(duān)技术(shù)迭代，优化可(kě)重(zhòng)构技术(shù)框架(jià)在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用(yòng)；产品上加大对(duì)上(shàng)游滤波器、多工器的产(chǎn)业链(liàn)布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的产品系列。

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