来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析研(yán)究(jiū)当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当(dāng)前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太(tài)可(kě)能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需(xū)求(qiú)主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调(diào)“实体经济(jì)”支撑(chēng)，防(fáng)风(fēng)险仍然是重点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度(dù)经济修复(fù)速(sù)度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先(xiān)强调了今年(nián)的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济(jì)发(fā)展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数(shù)据看，确实(shí)好于(yú)去年(nián)四季度时(shí)的预(yù)期。但随后(hòu)会议也提到“经济运(yùn)行好转主要(yào)是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经(jīng)济转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差(chà)距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在(zài)，我们认为政(zhèng)策(cè)短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回(huí)升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要(yào)求(qiú)，会(huì)议强调经(jīng)济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增(zēng)长不会通过(guò)强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生动力持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要(yào)求“把发挥(huī)政策(cè)效力和激发经营主(zhǔ)体活(huó)力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一(yī)阶AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思段(duàn)更多(duō)通过激(jī)发市场(chǎng)化的力量去(qù)推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的(de)方式激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平(píng)竞争、共同(tóng)发(fā)展的(de)法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济自(zì)发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的(de)货(huò)币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年(nián)12月会议(yì)的相关(guān)表述是(shì)“加强各类政(zhèng)策协调配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求(qiú)是未(wèi)来AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思(lái)的政策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复(fù)消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促(cù)进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是靠居民劳(láo)动收入的自(zì)然修复。另一(yī)方面(miàn)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议(yì)提到，在超大特大(dà)城(chéng)市积极(jí)稳步推进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外(wài)商投资放在更加(jiā)重要的(de)位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外(wài)资(zī)基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸(mào)规则，开展改革开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科技自立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设(shè)和配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营(yíng)造创新生态”，也(yě)提到了(le)“重视(shì)防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措(cuò)施也(yě)必然会跟上。此外(wài)，在(zài)互联(lián)网领域，要推动平(píng)台(tái)企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们(men)认(rèn)为，房地(dì)产产业链、中小金融机构(gòu)的风(fēng)险出(chū)清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方债务的(de)风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最(zuì)大的不(bù)同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经济问题(tí)依然是存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克制。

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