四(sì)大国有银行的(de)集(jí)体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机(jī)制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观(guān)团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介于活(huó)期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性(xìng)调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调(diào)的(de)有效性。此外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是(shì)国内(nèi)存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的供(gōng)需变化——近(jìn)年(nián)来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民储(chǔ)蓄存款莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放(fàng)了(le)两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端(duān)让利压(yā)力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行(xíng)内(nèi)生资(zī)本(běn)补充(chōng)能(néng)力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存(cún)款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本(běn)下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席(xí)分析(xī)师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高息(xī)揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继(jì)续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复(fù)性复(fù)苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货(huò)币环境支持(chí)，同时(shí)，国(guó)内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性(xìn莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思g)合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激(jī)消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的(de)存款收益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存(cún)款账户，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按(àn)协定(dìng)存款利率单独计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基(jī)本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融(róng)资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特(tè)别是在前(qián)期(qī)服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一定规模的(de)超额(é)储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经(jīng)济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会(huì)回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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