金融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是(shì)，不(bù)知道是(shì)出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和(hé)2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提(tí)供以酱香型为(wèi)主的次高(gāo)端白(bái)酒产品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集(jí)团旗(qí)下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显(xiǎn)示(shì)，按2021年(nián)收(shōu)入计(jì)算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国(guó)第四大民(mín)营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛利(lì)率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的(de)直接原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售(shòu)及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存(cún)货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的操盘(pán)手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普(pǔ)通(tōng)农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸学(xué)校毕(bì)业的吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华(huá)联集团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他(tā)升至新华(huá)联(lián)集团董事、董事(shì)局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游经销商的日(rì)子越来越难(nán)，吴(wú)向东(dōng)想(xiǎng)自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协(xié)议(yì)，这是他(tā)在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担(dān)任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国(guó)人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国(guó)民白酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际控制的金东(dōng)集团(tuán)旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互(hù)联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期进入(rù)销量负增(zēng)长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行(xíng)业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在疫(yì)情场景中并(bìng)没(méi)有太(tài)受影响，次高(gāo)端库(kù)存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市(shì)公司业绩(jì)会出(chū)现增速放(fàng)缓和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛(máo)闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业(yè)销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移(yí)到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升(shēng)级空间(jiān)基数(shù)变小；超(chāo)高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各价(jià)格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后的终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关产品节(jié)前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低(dī)端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待(dài)。

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