近期“中特估”成(chéng)为A股市场热门话(huà)题，外(wài)资机构(gòu)加强研究。不少国(guó)企、央企上市公司已(yǐ)获外资显著加仓(cāng)。外资(zī)机(jī)构认(rèn)为(wèi)：国企已成(chéng)为“市场(chǎng)关注焦点”，中国国企已迎来积(jī)极(jí)信号(hào)，投(tóu)资者(zhě)可从中挖(wā)掘盈利(lì)能力(lì)持续改善的标的，从而获得(dé)长(zhǎng)期(qī)稳健的(de)投(tóu)资回报。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期国企成为A股(gǔ)市(shì)场关注焦点(diǎn)，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显示(shì)，截至2023年5月14日，北(běi)向资金净买入额最(zuì)多的10只股票为洛阳钼业、中(zhōng)国石(shí)化(huà)、建设银行、汇川技术(shù)、工商银行、晶(jīng)盛机电、京沪高铁、拓(tuò)普集团、中(zhōng)远海控、五(wǔ)粮液。不少国(guó)企公司股票(piào)跻(jī)身(shēn)其中(zhōng)。期间，吸(xī)金前十大公司分别吸(xī)引10亿到20亿元人民币(bì)不等。

　　近期(qī)北向资金净流(liú)入额前十(shí)的股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季度上市公(gōng)司财(cái)报公布，不少(shǎo)全球主(zhǔ)权投资机构(gòu)跻身国企的(de)前十大的股东(dōng)行业。例如，一季度报告显示(shì)，阿布达比投资局、科威特政(zhèng)府投资(zī)局(jú)等(děng)多(duō)家主权财富基金增持(chí)多家国企央企(qǐ)A股上市公司股票(piào)。例如科威(wēi)特政府投资局增(zēng)持(chí)中青旅(lǚ)、中国重汽。阿布达比(bǐ)投资局一季度增持了浦东金桥。挪威央行一季(jì)度新建仓江苏金(jīn)租(zū)。

　　富达中国焦(jiāo)点基金截(jié)止4月(yuè)底的前十大重仓股(gǔ)，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰(jiàn)中(zhōng)国基(jī)金-中国焦点基金，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设(shè)银行、中国石(shí)化、华润置地、中(zhōng)银航空租赁、中升(shēng)集团、百度等，含不少国企公司。而基金在4月对(duì)这些国企进行了(le)幅度(dù)不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问(wèn)津”到(dào)成(chéng)为焦点

　　外资中(zhōng)关于中国国(guó)企公司的(de)讨论热度正在上升。

　　富达在最(zuì)新一篇(piān)研(yán)究(jiū)报告中解释(shì)了他们对于国企改革(gé)的(de)看(kàn)法。报告(gào)认(rèn)为，在中国国企(qǐ)改革并非(fēi)新鲜事，但是这一(yī)次国企改革事(shì)关(guān)重(zhòng)大。而资本市场显然已经关(guān)注(zhù)到了“国(guó)企”主(zhǔ)题。举例(lì)来说，放在平(píng)常，中国中铁可能是乏人(rén)问津(jīn)的(de)防御性公司。它虽然有稳健的基本面(miàn)，收益预期也尚可，但是可能不是大家热衷追(zhuī)捧的公司(sī)。但2023年截(jié)止5月14日，中(zhōng)国中(zhōng)铁(tiě)股价已经上升(shēng)了43.88％。其它(tā)的国企股价在2023年(nián)也有不俗(sú)表现，包括中石化、中国(guó)铝业等。这(zhè)背后的(de)原因可能(néng)包括(kuò)：随着(zhe)高层(céng)重提“国企(qǐ)改革”，投资者认为相关方面或敦促国企改善(shàn)治理等以增加(jiā)股东回报。

　　中国(guó)中铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般(bān)说来外资机(jī)构持仓中更倾向于私营部门，这(zhè)与他们(men)的选(xuǎn)股标准相关。基于公司的股东回报等标准，不少国企(qǐ)公司在过去难以(yǐ)进(jìn)入(rù)部(bù)分(fēn)外资的选股池子。例如(rú)从每股(gǔ)盈利(lì)EPS 来(lái)看，Wind数据显(xiǎn)示，非金融类国企公司截至去年年底的平均每股盈利水平仍低(dī)于10年前2012年水平。这(zhè)说(shuō)明(míng)国企公(gōng)司的资本效率还有(yǒu)很(hěn)大(dà)的提升空间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外(wài)资投资者认流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点为国(guó)企(qǐ)长期的低估(gū)值(zhí)为投(tóu)资(zī)者提(tí)供了(le)厚厚的(de)安全垫。部分公司的投(tóu)资(zī)价值(zhí)被低估了(le)。

　　富达(dá)在报告中指(zhǐ)出，如(rú)果国(guó)企改革能够取得(dé)成效，投资者(zhě)会重估国(guó)企的投资者价值。投资者对(duì)于能够持续提供良好(hǎo)的股东回(huí)报的公司是愿(yuàn)意(yì)支(zhī)付溢价的。例(lì)如，贵(guì)州茅台过去(qù)20年的平均每(měi)年的净资(zī)产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市(shì)净(jìng)率交易的重要原(yuán)因之(zhī)一。除了(le)房地产行业，目前来看大部分国企的市(shì)净率(lǜ)低于私营企业。

　　除了股东回报，国(guó)企如何与投资(zī)者(zhě)互动，增强透(tòu)明性是(shì)全球投资者关注的问题。此外，投资(zī)者关注的其它(tā)问题还包(bāo)括(kuò)：对于国企来说，如何在服务(wù)国家战(zhàn)略的同时(shí)增强它(tā)的(de)商业效率，如何改(gǎi)善激励措(cuò)施(shī)等(děng)。尽管这次改革的成(chéng)效仍待(dài)时间检(jiǎn)验，但是“注重股东回(huí)报”是被资(zī)本市场认(rèn)可(kě)的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主(zhǔ)题具可持(chí)续性

　　高盛(shèng)亚(yà)太首席股票策(cè)略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对(duì)中国基金报记(jì)者表示，目(mù)前(qián)国企主题受(shòu)到关注，可能个别股票有一定量(liàng)的“炒作”资金参与，但是有充分的(de)理由认为国企主(zhǔ)题是可(kě)持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司估值仍然很低。虽(suī)然它已(yǐ)经从极低的(de)水(shuǐ)平上升，但总体来说，国有企业(yè)的市盈率(lǜ)仍(réng)然在(zài)10倍左右(yòu)，这不是一个(gè)高的数字(zì)。

　　其次，如果(guǒ)公司能够继续改善他们的财务表现，提高(gāo)每股盈利水平(píng)和利润增长，并(bìng)通过股息或股票回购，将利润分配给股东。这些都(dōu)将成为股(gǔ)票价格的驱(qū)动因素。

　　第三，从(cóng)全球投资者的(de)角度看，他们对国企的持有或配(pèi)置仍然相当(dāng)保守。因为(wèi)如(rú)果回顾过去的5到10年，大多数境外(wài)的观(guān)点(diǎn)是(shì)看(kàn)好上市民营(yíng)企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投(tóu)资(zī)组合经理只关注经济的私营(yíng)部分。随着事(shì)态改变，他们有提升(shēng)配置的空间。

　　具体来看，例如部分能源公司估值(zhí)远(yuǎn)远低于全球同(tóng)行。不排除有(yǒu)些(xi流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点ē)公司(sī)会(huì)受到地(dì)缘政治因素，但全(quán)球(qiú)仍(réng)有资金（例如(rú)中东地区(qū)的资金）受地缘政治(zhì)影响较小。

　　此外，一(yī)些过(guò)往被认(rèn)为(wèi)乏(fá)味无趣的行业(yè)部分公司的股(gǔ)价有了非常显(xiǎn)著的回升，还有类似的(de)机会可(kě)以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在任(rèn)何市场，投资都必须持有前(qián)瞻性的观点(diǎn)。如果(guǒ)等(děng)到(dào)所有的证(zhèng)据都摆在面前，那么他们已经被市场价格反映出来，因(yīn)为市(shì)场总是预先反应(yīng)。所以(yǐ)我(wǒ)们永远不会有(yǒu)百分百的确(què)定性(xìng)或信心(xīn)。一些积极的变化正(zhèng)在发生。“如果(guǒ)问过去多年，通过(guò)观察中国市场我们学到了(le)什么？我(wǒ)们学到(dào)的重要一课(kè)就是：跟随政府的政策(cè)投资。中国(guó)的国企已经迎(yíng)来了(le)积极的信号(hào)”。投(tóu)资者需要一些机(jī)制来从大量的国有(yǒu)企业中(zhōng)筛选流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点出有(yǒu)更高成功(gōng)机会的企业。

　　高盛试图找到符合政府政策导(dǎo)向、管理(lǐ)层有改进动力、有(yǒu)客观证据显示其(qí)盈利(lì)能力已经改善的企(qǐ)业。同时(shí)，这(zhè)些企业所处(chù)的行业整体收益增长(zhǎng)、有良好(hǎo)的资产(chǎn)负(fù)债表和低债务(wù)水平(píng)等经济运(yùn)行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即使外国投资者(zhě)很(hěn)重要，真正决定价格的还(hái)是(shì)国内投资者。如果外国投资者(zhě)对国有企(qǐ)业(yè)的兴趣(qù)增加，那将是对国有企业股价的(de)额外推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点