2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之(zhī)年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严(yán)重初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长的(de)利(lì)润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备的(de)上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下(xià)游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿(yì)，八(bā)成(chéng)企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的(de)是上市(shì)企业经营规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造(zào)端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.3初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程3％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于(yú)供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净(jìng)利润(rùn)增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业的原(yuán)材(cái)料方，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位。特别是(shì)上半年硅(guī)片初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是(shì)大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器(qì)毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业(yè)数(shù)量较(jiào)多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影(yǐng)响，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去年逆(nì)变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行(xíng)业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有(yǒu)色金属工业(yè)协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至(zhì)7.28元(yuán)/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看(kàn)出硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)下跌对(duì)上游公司(sī)盈利的(de)影响。今年(nián)一(yī)季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存货周转率数(shù)据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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