调(diào)油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能(néng)够推升芳烃(tīng)价(jià)格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年(nián)的(de)步(bù)调明显不一。期货日报记者观察(chá)到(dào)，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日(rì)以(yǐ)来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的(de)表现(xiàn)远超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在于两方面(miàn)，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌(diē)。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的(de)滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及(jí)美国(guó)的(de)加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特(tè)别(bié)是与(yǔ)之相关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽柴油裂(liè)差(chà)出现下(xià)滑，同时美国汽油(yóu)库存(cún)在4月(yuè)份去库(kù)速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对于美国调油(yóu)需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了(le)芳(fāng)烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市(scampus是什么意思 campus是国誉吗hì)场走势(shì)相对偏弱，且(qiě)去(qù)年调(diào)油逻辑(jí)发生的时间在5月(yuè)发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯(wén)表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调(diào)油行情使(shǐ)得市场预(yù)期今年调(diào)油逻辑发生的概(gài)率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价差(chà)处(chù)于往年(nián)同(tóng)期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去年在细节与节奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场对于美(měi)国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过(guò)去(qù)年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国(guó)出(chū)口美国芳烃的(de)数量保持相(xiāng)对高(gāo)位可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊(huái)的(de)状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳(fāng)烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美(měi)经济下行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作(zuò)调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利(lì)润却(què)回落，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无(wú)法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季(jì)下调(diào)油需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度(dù)调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经验(yàn)，部分工(gōng)厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美(měi)国的(de)芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时(shí)，据(jù)了解，贸(mào)易(yì)商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合(hé)同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调(diào)油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位(wèi)回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确(què)定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需(xū)求出(chū)现了不(bù)稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年(nián)产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价(jià)货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍(réng)存(cún)，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯港口campus是什么意思 campus是国誉吗库存攀升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是(shì)现在还没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加(jiā)息(xī)背景下，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期(qī)相(xiāng)对(duì)原油的价(jià)差高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，调(diào)油(yóu)逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着主力(lì)合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了(le)苯(běn)胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库存去(qù)库(kù)力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和利润不(bù)佳的局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累库压(yā)力，短期来看价格向上的(de)驱(qū)动或较乏(fá)力。

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