5月13日(rì)，年内首只央企主(zhǔ)题ETF——华(huá)泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)央企红利ETF发布公告称，其累计有(yǒu)效(xiào)认购申(shēn)请份额(é)总额超(chāo)过(guò)20亿份(fèn)发行上限(xiàn)，将启动(dòng)比(bǐ)例配(pèi)售。这(zhè)则小公告体现出市场对这一(yī)“中特估(gū)”主题的(de)追捧力度。

　　实际上(shàng)，近期围绕着(zhe)“中特估”的行情(qíng)，市场关注度(dù)非常(cháng)高，5月15日首批(pī)3只(zhǐ)央企(qǐ)回报ETF发行，更成为这一波“中特估”行情的催化剂。实际上，早在去(qù)年底及今年(nián)一季度，一些基(jī)金经理开(kāi)始调仓换股“中特(tè)估概念(niàn)”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面(miàn)、估值方式等问题成为市场关(guān)注焦点，中(zhōng)国(guó)基金报(bào)采访多位投研人士，解析“中特估”这(zhè)些焦点问题。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行情催(cuī)化(huà)剂？

　　市场对(duì)“中特估(gū)”主(zhǔ)题积极追捧。不仅华泰(tài)柏瑞中证央(yāng)企红利ETF罕见(jiàn)出现启动“比例(lì)配售(shòu)”情况，今年场内多只(zhǐ)“中(zhōng)字头”ETF也持续(xù)“吸金(jīn)”，15只央企、国企ETF合(hé)计“吸(xī)金(jīn)”38.56亿元。

　　同时，后续有(yǒu)多(duō)只(zhǐ)国央企(qǐ)主题基金发行(xíng)，市场对此充(chōng)满期待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后续跟踪(zōng)央企科(kē)技引领、央企现代能源等ETF也(yě)将获(huò)批发行，更有扎堆上报(bào)的(de)央国企基金在排(pái)队入市。

　　这些或(huò)成为这一波“中特估(gū)”行情的(de)催化(huà)剂。

　　融通红利机会(huì)基金经理何龙表示(shì)，央企ETF发行(xíng)在(zài)情绪上(shàng)是构(gòu)成(chéng)催化因素的，近期银(yín)行股大涨的一个催化因素(sù)就是积极推介相关央企ETF的发行(xíng)。

　　“随着央(yāng)企(qǐ)ETF的发行，和诸多主(zhǔ)题基金的申报(bào)发行，我认(rèn)为确实会成为(wèi)引爆行情的催化剂(jì)，基(jī)本面、资金面、政策(cè)面都在向好，下半年，中特估有可(kě)能独领风骚(sāo)。”万家基(jī)金章恒更是表(biǎo)示。

　　同样，博时基金指数与(yǔ)量化(huà)投(tóu)资(zī)部基(jī)金经(jīng)理(lǐ)杨振建就表示(shì)，近期密集(jí)申报的国央企主题基金主要涉及“股东(dōng)回报(bào)”、“科技引(yǐn)领”、“现代(dài)能源”几大(dà)主题，这样的布(bù)局可以更好支持央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行(xíng)情进一步(bù)上涨的催(cuī)化剂。去年以来(lái)公募基(jī)金发行整(zhěng)体(tǐ)平淡(dàn)，近期多只国央(yāng)企主题基金申报(bào)和发(fā)行，行情火(huǒ)热下(xià)将为市场带(dài)来增量资金，有望推动进一步上(shàng)涨。”杨振(zhèn)建进一步表(biǎo)示。

　　此外，银(yín)华基金ETF业务总监王(wáng)帅认为，公(gōng)募基金积极(jí)布(bù)局央国(guó)企主题基金，一方面是因为新一轮深化国(guó)企改(gǎi)革的大幕将拉开，叠加“中特估”概念，央(yāng)国(guó)企上市公司的投资(zī)价值凸显，该主题的基金将为投资者提供(gōng)更丰富的工具以参与到央国企投资。另(lìng)一(yī)方面是落实(shí)公(gōng)募基金行业高质量发展的要求，引导更多资金参与央国企改革(gé)，更(gèng)好(hǎo)发(fā)挥公募基金服(fú)务资本市场改革、服(fú)务实体经济和(hé)国家战(zhàn)略的作(zuò)用。

　　王帅表示(shì)，未(wèi)来央(yāng)企ETF的发行将为央企相关标(biāo)的和板块带来增量资金，提(tí)升交易活跃度，有望成为中(zhōng)特估行(xíng)情(qíng)的催(cuī)化剂。

　　存(cún)量市场中变赛(sài)道(dào)

　　积极调仓换股(gǔ)？

　　2023年以来，市场结构性行情明显(xiǎn)，中特估和(hé)人(rén)工智能成为两大明显的主线，而新能源等前期(qī)热门赛道股冷却，在此(cǐ)背景(jǐng)下，一(yī)些基金经理开始调仓(cāng)换(huàn)股“中特估概念”。

　　万家基金基金经理章恒直言，自己目前重点关注(zhù)三大行业，火电、券商(shāng)、军工(gōng)，这三(sān)大行业主要是央企或(huò)地方国(guó)资(zī)所在的行业，民营企业占比较少。

　　“首先是基于行业本(běn)身(shēn)基本(běn)面(miàn)在今年会有重大的向上变化的机会(huì)，比如火电，会受益于煤炭价格的下(xià)跌，扭亏为盈；券商，会受益于今年市场(chǎng)成(chéng)交(jiāo)量(liàng)的(de)放大，盈(yíng)利(lì)大幅增长等。同时，随着(zhe)国有企业改革(gé)的推进，大概(gài)率这些企业会进入一个(gè)提(tí)质增效、释(shì)放(fàng)业绩的过程。”章恒(héng)表(biǎo)示，中特(tè)估是(shì)过去5年10年改革的成果，是非常基本面的(de)，和他过去(qù)1至2年(nián)研(yán)究(jiū)投资思(sī)路也非(fēi)常吻合，为在下半年抓住这波中特估的(de)投(tóu)资机会做好了准备。

　　“去年年底已开始重视中特(tè)估的投资机会，判断中特估的机会未来三年分(fēn)两个(gè)阶(jiē)段(duàn)。”融通红利机会基(jī)金经理何(hé)龙表示，第一阶段也就(jiù)是(shì)今年以数字经济和“一带一路”的(de)主题普涨性机会为(wèi)主(zhǔ)，包(bāo)括低于1倍PB、分红收(shōu)益(yì)率极高的(de)品种，将会迎来普涨性(xìng)的机(jī)会。第二阶(jiē)段(duàn)是(shì)未来(lái)两年，在主题性机会(huì)消散(sàn)以(yǐ)后，基(jī)于顶层设计(jì)对(duì)国央经营管理价(jià)值(zhí)导(dǎo)向变化，我们判断经营(yíng)成果随之(zhī)改变是一(yī)个慢(màn)变量(liàng)，会在(zài)未来(lái)两年体现(xiàn)在每一(yī)个央国企的报表中(zhōng)。

　　何(hé)龙(lóng)强(qiáng)调，目前在(zài)挖掘公(gōng)司经营层面可(kě)能发生显著正向变化(huà)的个(gè)股提前进行布(bù)局(jú)，比如医药和消费等行业。

　　其(qí)实一季报已经显露出不(bù)少基金在(zài)行动。国(guó)金(jīn)证券研究所数据显示，偏股主动型基金2022年年报(bào)前十(shí)大重仓股(gǔ)股票池中，“中特估”概念占偏股主(zhǔ)动型基金持有(yǒu)股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓中，“中特估”概念占偏股主动型基金持(chí)有股票市值比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念股在偏(piān)股(gǔ)主动型基金的(de)持仓中，占比明显提(tí)高。上述数据显示，根据偏股主动型基金2022年(nián)报及2023年一季报(bào)十大重(zhòng)仓股的数(shù)据(jù)，剔除个股涨跌影响，估计了各基(jī)金主动加仓“中特(tè)估”概念股的市值(zhí)占2022年末(mò)股票总市值(zhí)比例(lì)，一季度超过30％的偏股(gǔ)主动型(xíng)基金主动(dòng)加仓了“中(zhōng)特估”概念股，198只基金在2022年末(mò)不持有“中特估”概念股，但在一季度(dù)买入。

　　不仅如(rú)此，中(zhōng)信证券(quàn)数(shù)据统计也显示(shì)，一季度主动偏股型公募基金对港股央国(guó)企的持股市值比重达到(dào)2019年(nián)以来的新高(gāo)，港(gǎng)股央国企持(chí)股(gǔ)总市值(zhí)占港股持股(gǔ)总市值的(de)比重由(yóu)2022年(nián)四季度的25.1％提(tí)升至2023年一季(jì)度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投(tóu)研上加(jiā)大(dà)力量？

　　构建国(guó)央企(qǐ)专(zhuān)门(mén)的股票库

　　可以说中(zhōng)国(guó)特色估值体系，正深刻影响(xiǎng)基金公司的投研，落实到(dào)日常的(de)投(tóu)研流程(chéng)和实践之中，不(bù)少基金公司在加大投研力量，更有专门构建国央企股票(piào)库。

　　融通红利机会基金经理(lǐ)何龙就(jiù)介(jiè)绍，一方面，从(cóng)顶层(céng)设计(jì)改变(biàn)研究(jiū)员(yuán)过去对国央企的固定思维，需要实(shí)地考察国央(yāng)企，并且需要利用当(dāng)前(qián)国央企愿意交流的契(qì)机，多花精力去(qù)进(jìn)行跟(gēn)踪(zōng)发现变(biàn)化。

　　另一(yī)方面，融通(tōng)基(jī)金(jīn)在行(xíng)动上，要(yào)求研究(jiū)员将自己所覆(fù)盖行(xíng)业的所(suǒ)有国央企构建专(zhuān)门的(de)股票库，并进行长(zhǎng)期(qī)跟(gēn)踪，包括考(kǎo)察(chá)其实地调(diào)研的(de)的成果，了解国(guó)央企经营思路(lù)和(hé)财务导向的(de)变(biàn)化，结合行(xíng)业趋(qū)势和特征，寻(xún)找价(jià)值洼(wā)地(dì)，发现预(yù)期差。

　　同样的(de)，银华基金ETF业务总(zǒng)监王帅也谈(tán)到“认识”上的重(zhòng)视。他表示，通过深入学习(xí)，对“中特(tè)估(gū)”有了更深(shēn)刻的认识：首先(xiān)要认(rèn)识市场(chǎng)体制(zhì)机制、行业产业结(jié)构、主体持续发展(zhǎn)能(néng)力等方面所体现的鲜明中国元素(sù)和发展(zhǎn)阶段特征，“中特估(gū)”应该(gāi)是在此(cǐ)基础上(shàng)构建的具有时代特征(zhēng)和中国(guó)特色、符合国(guó)家战略(lüè)导向的估(gū)值体系，而不是简单(dān)套用(yòng)国外的传统估值(zhí)模型(xíng)。

　　“中特估是一种新的提法，但是这个(gè)概念所涉及到的行业(yè)和公司，一直在发生的变化(huà)。”万家基金经理章(zhāng)恒表示，万家基金一直非常关注传统产业的变(biàn)化，诸如煤炭(tàn)、金(jīn)融、建筑等多个领(lǐng)域，因此也是一定(dìng)能够抓住中(zhōng)特估这波行情的机会的。同(tóng)时，随着时局的(de)变化(huà)，也在(zài)增加相关行(xíng)业的(de)研究(jiū)力量。

　　此外，创金合信基(jī)金首(shǒu)席(xí)经济学家魏凤(fèng)春表示，积极践(jiàn)行中国(guó)特色的估值体系是资(zī)本市场使命，投(tóu)资者(zhě)需要学习领(lǐng)会并针(zhēn)对(duì)原有的估值体系进行改造，以适应现(xiàn)实的需要。明(míng)确该体系的框架是第一位的工作，合(hé)理设置指标也非常重要，投资(zī)者的认(rèn)可和实施是最终该体(tǐ)系能否具备长期价(jià)值的(de)基础。不(bù)过(guò)，他也(yě)提(tí)醒，人(rén)为的拔估(gū)值(zhí)是很(hěn)大(dà)的认知误区，市场化认可是基本的常识，不可误(wù)判。

　　体现(xiàn)社会价值与国家战(zhàn)略价值

　　新(xīn)估值方式？

　　央国企(qǐ)是国民(mín)经济的支柱，国企(qǐ)央企发展要(yào)符合国家战略(lüè)发(fā)展发(fā)向，更需要承(chéng)担(dān)社(shè)会(huì)公共(gòng)责任等(děng)。而(ér)这些都应该考虑进估值体系之中(zhōng)，也引发市场(chǎng)关注。

　　多数(shù)受访的基金经理认为，对于国(guó)央企的估值方式要充分体(tǐ)现企业的(de)社会价(jià)值与国家战略(lüè)价值，目(mù)前已经形成了初步(bù)的企业(yè)社(shè)会价值评价体系。

　　“如何(hé)定价国(guó)有企(qǐ)业承担社会价值、符(fú)合国家战略发展(zhǎn)的价值(zhí)？首要任务就(jiù)构建中国(guó)特色(sè)的价值评价体系，改变从以私人股东权益出发，现(xiàn)金流(liú)折现(xiàn)为(wèi)主要方法的单一(yī)价(jià)值估值(zhí)体系，转向社会整(zhěng)体价(jià)值(zhí)观念、纳入中(zhōng)国特(tè)色(sè)的ESG评价体系，充(chōng)分体现企业的社会(huì)价值与国家战略价值(zhí)。”博时基金指数与量化投资部基(jī)金经理杨(yáng)振建表示。

　　杨振建也直言，近年来国(guó)资委指导国内团队对(duì)于(yú)中国特(tè)色ESG披露与评价体(tǐ)系不(bù)断探(tàn)索(suǒ)，结(jié)合国(guó)际通用规则，目前已经形成了(le)初(chū)步的企(qǐ)业社(shè)会价值(zhí)评价体系，其中包括《企(qǐ)业ESG披露(lù)指南》、《中央企(qǐ)业上市公司环境、社会及(jí)治理（ESG）蓝(lán)皮书(shū)（2022）》等。

　　银华基(jī)金ETF业务总(zǒng)监(jiān)、基金经理王帅也认为，“中特估”应该是(shì)注重企业价值的可持续估(gū)值，要重视股东(dōng)、员(yuán)工和社会责任等要素对企业稳健成(chéng)长的重大(dà)意义，重(zhòng)视稳定的现金(jīn)流、持续增长的盈利、科技创新对(duì)提升企业内(nèi)在(zài)价(jià)值的积极(jí)作用，这样(yàng)有利于(yú)提高估值定价模(mó)型(xíng)的科学性和有效(xiào)性(xìng)。

　　“在指数编制、策略构建等实务工作中，都有成熟的量化指(zhǐ)标可以使(shǐ)用，包括净资产收益率、营业现金比率、资产(chǎn)负(fù)债率、研发经费投(tóu)入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金(jīn)融(róng)精选(xuǎn)基金(jīn)经(jīng)理李欣(xīn)更细致分析在估值(zhí)思维、估值(zhí)结论、估(gū)值判断上有(yǒu)变化，尤其是估值的方法和指标上，他认为其(qí)包(bāo)括产业(yè)链上(shàng)下游的(de)衡量(liàng)、全要素成本等，以及在纵向和横(héng)向上的研究(jiū)，强调政策优惠、产业发展、市场竞争力和(hé)可持续(xù)发展(zhǎn)等(děng)各种因素与(yǔ)企业(yè)价值的关系。这些因素在对估值结(jié)论和(hé)判断(duàn)的影响(xiǎng)上，也使得中国(guó)特色的估值体系与传统的估值(zhí)体系有所不同(tóng)。

　　“所以估值im医学上是什么意思思维(wéi)的变化，还有估(gū)值结论(lùn)和估(gū)值判断(duàn)的(de)变化，都是为了更好地适应(yīng)中国的市场和(hé)经济特点(diǎn)，提供更精准(zhǔn)、更合理的企业估值信息。”李欣表示(shì)。

　　不过，创金合信基金首席(xí)经济学家魏凤春直言，这需要在实(shí)践中(zhōng)进行探索，目im医学上是什么意思前尚没有公(gōng)认的指标可以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 im医学上是什么意思