大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军队进入最高(gāo)大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看战备状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科(kē)索(suǒ)沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行(xíng)！这(zhè)一数据创年(nián)内(nèi)新(xīn)高(gāo)，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了(le)对(duì)美联(lián)储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准利(lì)率目标(biāo)区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报(bào)报(bào)道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性(xìng)不(bù)大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市(shì)场(chǎng)以及(jí)债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近(jìn)期(qī)化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日报记者观察(chá)到(dào)，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本(běn)端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源首席(xí)分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的(de)影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的(de)下行趋势中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西(xī)主产区动(dòng)力煤的(de)边际(jì)到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的(de)情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续(xù)带动产业(yè)链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤(méi)炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年(nián)受(shòu)到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续(xù)走弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自(zì)身(shēn)品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年(nián)10月(yuè)份以来(lái)新低，现货(huò)价格(gé)同(tóng)步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算(suàn)来看，行业(yè)整体(tǐ)处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利润并没(méi)有随着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且(qiě)部(bù)分内地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太(tài)低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的(de)持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的(de)需(xū)求(qiú)难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去(qù)产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口体量大(dà)的(de)品种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有起色大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了(le)解(jiě)到，近(jìn)期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势(shì)主要还是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供(gōng)需基(jī)本面收紧(jǐn)的前(qián)景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化(huà)工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人(rén)会议上承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯(sī)逃(táo)避其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全球原油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大(dà)幅(fú)下降，主要(yào)源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的(de)成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在(zài)美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不(bù)确(què)定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关(guān)注美国债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化高级(jí)分(fēn)析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及成(chéng)品油发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空(kōng)者发出(chū)警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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