金融界4月21日消息 自国家统计局4月(yuè)11日发布3月(yuè)份(fèn)物价数据(jù)后(hòu)，近日关于所谓“通缩(suō)”的(de)话题就不绝于耳。摩(mó)根斯坦(tǎn)利中国首席经济(jì)学家邢自强今天在CMF演三公分是多少厘米 三公分是多少毫米讲称，现阶段低通胀可能(néng)是我们的(de)优(yōu)势(shì)，至少给决策层提供(gōng)了充足(zú)的政策(cè)空间，无需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形势可能是(shì)一种优势

　　而我们(men)从(cóng)疫情中复苏走过3个月，并且没有采取(qǔ)强刺激，更多靠内生动力，由(yóu)于我们产能充裕(yù)，供给端恢复略快(kuài)于需求(qiú)端(duān)，通胀暂时起不(bù)来，有利于物价相(xiāng)对温和的水平(píng)。

　　邢自强以欧美发达国(guó)家举例，疫情之后货币(bì)政策强刺(cì)激，带来高通(tōng)胀后果(guǒ)不得不(bù)进行(xíng)加息(xī)，而矫枉(wǎng)过正的加息过程又(yòu)带来银行业震(zhèn)荡。在他看来，现(xiàn)阶段低通胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的优势，至(zhì)少给决策层提(tí)供(gōng)了充足(zú)的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于(yú)近期中(zhōng)国通胀(zhàng)水(shuǐ)平较低可以看(kàn)得更乐观(guān)一些(xiē)，不必担心中(zhōng)国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这(zhè)也是一个滞后指(zhǐ)标，不会率先好(hǎo)转，需要经济环境有明显改(gǎi)善、企业感到盈利、订单有比较强的转机(jī)，才会(huì)慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务业(yè)率先复苏，就业(yè)为(wèi)什么也没有特别明显改善？邢自强(qiáng)指出，现(xiàn)在还处于经济修(xiū)复阶(jiē)段，疫情前正常(cháng)年份服务业能创造800万个就业(yè)岗位，但(dàn)是21年、22年(nián)服务(wù)业只创造了(le)100万个岗位(wèi)，两年加(jiā)起来少创(chuàng)造了约1300万个(gè)岗(gǎng)位(wèi)。“这(zhè)是一(yī)种隐形的(de)失业(yè)，现在服务业(yè)仅(jǐn)仅(jǐn)是恢复到2019年(nián)的水平(píng)，要恢复到原来(lái)的轨迹上需要时间。”

　　邢自三公分是多少厘米 三公分是多少毫米强(qiáng)分析，就业相对(duì)低迷是有原因(yīn)的，跟感受到(dào)的服务(wù)业在回升并(bìng)不矛盾，“回升只(zhǐ)是(shì)补上去年(nián)底的(de)坑(kēng)，还(hái)没(méi)有(yǒu)回(huí)到潜在增(zēng)速上，只有回(huí)到潜在增速上(shàng)才能(néng)够逐步(bù)消化之前积压的潜(qián)在失业。”邢自强判(pàn)断，服务(wù)性行业(yè)可能要逐季恢复(fù)，大概在今年底回(huí)到疫情(qíng)前(qián)的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没(méi)有通缩(suō)

　　4月11日国家统计(jì)局公布3月物价数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)CPI（居民(mín)消费(fèi)价格(gé)指数）同比增长0.7％，比上(shàng)月(yuè)回落(luò)0.3个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，PPI（工业生(shēng)产者(zhě)出厂价(jià)格指数(shù)）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速(sù)双双回落，一季度新增贷款却(què)创(chuàng)纪(jì)录，引(yǐn)发(fā)了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先于经济数(shù)据(jù)，反映(yìng)出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年一季度金融统计(jì)数据有(yǒu)关情况新闻发布会。央行(xíng)货币政策司司长邹澜回应称，我国(guó)不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表(biǎo)示，对(duì)“通缩”提法要合理(lǐ)看待，通缩一般具有物价水平持续负增长、货币供(gōng)应量(liàng)持续下降的特征，且常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货(huò)币供应量）和社融增长相对(duì)较快(kuài)，经济运(yùn)行持(chí)续好转，与通缩有明显区别。

　　近期(qī)的物价回落是因为经济基本(běn)面(miàn)和高基(jī)数等(děng)因素。邹澜进一步解释，一方面，供给(gěi)能(néng)力(lì)较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下(xià)，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复(fù)，物(wù)流畅通(tōng)保(bǎo)障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充(chōng)足。另一方(fāng)面，需(xū)求(qiú)恢(huī)复较(jiào)慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未消退，消费意愿尤其是大(dà)宗消费需求回(huí)升需(xū)要时间。

　　此外，基数效应也(yě)有所影响。邹澜进一(yī)步指出，去年3月国(guó)际油(yóu)价(jià)暴涨和国(guó)内(nèi)鲜菜(cài)价(jià)格(gé)反季节上涨(zhǎng)，也带来(lái)高基(jī)数扰动(dòng)。货币信贷(dài)较快(kuài)增(zēng)长(zhǎng)与物价回落并存，本质上(shàng)受时滞影响(xiǎng)。稳健货币政策注重(zhòng)从(cóng)供给侧发力，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给端见(jiàn)效较快。但实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节(jié)的效(xiào)应传(chuán)导(dǎo)有一个过程，疫情反复扰(rǎo)动也使企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体(tǐ)看，金融数(shù)据(jù)领先于(yú)经济(jì)数据，实(shí)际上(shàng)反映出供需恢复不(bù)匹配的现状。

　　统计(jì)局：当前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段(duàn)也(yě)不会出(chū)现通缩

　　4月18日(rì)一(yī)季度经(jīng)济数(shù)据发布会上，国(gu三公分是多少厘米 三公分是多少毫米ó)家统计发言人付凌晖就近期市(shì)场(chǎng)热议的中国经济是否会陷入(rù)通(tōng)缩进行了回(huí)应。他(tā)表示，总的来看，当前中国经济没有出现通(tōng)缩，下(xià)阶段也不会出现通缩(suō)。从下阶(jiē)段来看，物(wù)价会稳步恢复，价格带(dài)动会逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表现来看，由于(yú)去年(nián)基数较高，国际大宗商品价格(gé)涨幅较高，再加(jiā)上国内受疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)供给偏(piān)紧，导(dǎo)致去年二季度(dù)CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影响今年二季度(dù)CPI涨幅可能(néng)保(bǎo)持低位(wèi)，但这不说(shuō)明通货紧缩。随着下半年影(yǐng)响因素逐步消除(chú)，价格(gé)会回到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经济学家(jiā)激辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数据呈现(xiàn)复苏信(xìn)号明(míng)显，通缩观点并不(bù)成立，预计(jì)下半年基数效应消退(tuì)后，CPI同比增(zēng)速将开(kāi)始回升。

　　中金公(gōng)司(sī)称，“我们看到的(de)是(shì)回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面(miàn)亦难持续，货币(bì)供应创(chuàng)新高，经(jīng)济已(yǐ)步入(rù)复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能(néng)低估了服务(wù)业(yè)和(hé)其他(tā)不可贸易(yì)品的通胀(zhàng)。而作为(wèi)（不计(jì)入(rù)CPI的）最大的“不(bù)可贸(mào)易品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是更(gèng)广义的通(tōng)胀走势最(zuì)重(zhòng)要的风(fēng)向标之一。华泰宏观认为(wèi)，不论(lùn)是从居民收入(rù)、居(jū)民消费(fèi)倾向、还是居民资产负债表的边际变化而言(yán)，居民消(xiāo)费(fèi)能力和(hé)购(gòu)房意(yì)愿(yuàn)在防疫政策优化后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满足央(yāng)行对通缩(suō)的认定，其(qí)主要反映局部性、外生性(xìng)与(yǔ)阶(jiē)段性现(xiàn)象，货币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持(chí)续(xù)走弱看似(shì)反常，实则反映(yìng)疫后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏(hóng)观提到，当前的物价(jià)下(xià)行不是(shì)通缩，而是(shì)与基数效(xiào)应、前(qián)期非经(jīng)济政策对企(qǐ)业家信心的冲击(jī)以及疫情后居民风(fēng)险(xiǎn)偏好下降有关(guān)。当(dāng)前中国经济仍在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经济恢复向(xiàng)好(hǎo)，并且呈现出(chū)服务业(yè)好于工业、内需恢(huī)复好(hǎo)于外需的特点。

　　国民(mín)经济研究所(suǒ)副所长(zhǎng)王小鲁(lǔ)称，在(zài)货币增(zēng)长(zhǎng)大幅度(dù)超过经济增长(zhǎng)的情况下(xià)，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走低，这不是通缩(suō)，是(shì)产能过剩(shèng)和消费需求不足抑制(zhì)了价格(gé)上涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大需求不仅(jǐn)于事无补(bǔ)，反而(ér)推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造(zào)成当前“类(lèi)通缩”复苏(sū)的本质是(shì)货币与有效需求或供给的(de)不匹配，背后是(shì)居民与企业支出谨慎、地产角色(sè)变(biàn)化(huà)、海(hǎi)外(wài)市场转向三个(gè)原因。经济预期在(zài)经(jīng)历(lì)一轮上(shàng)修与下修后，当前(qián)宏观(guān)预期波(bō)动率(lǜ)再次(cì)抬升，国军宏观认为会(huì)持续至5月之后，当(dāng)宏观预期(qī)波动率下降后，“类(lèi)通缩”复苏环境延续，长端利(lì)率依然有小幅下行空间(jiān)，权益成长风格会相对占(zhàn)优。

　　国海策(cè)略也指出，通缩环(huán)境下景气(qì)行业的稀缺是促成成(chéng)长牛的重要外部因素，物价水(shuǐ)平的回落多与有效需求(qiú)不足相关(guān)，在(zài)传统(tǒng)周期行(xíng)业景气低迷的(de)环境下，产(chǎn)业(yè)周期上(shàng)行的成长行业(yè)优(yōu)势凸显。

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