四(sì)大国(guó)有银行(xíng)的集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么(me)，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基(jī)于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银(yín)行负(fù)债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是(shì)针(zhēn)对特定(dìng)存取(qǔ)需求(qiú)的(de)客户(hù)，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过(guò)去二十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大背景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律机(jī)制建立了存(cún)款利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价(jià)自(zì)律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在(zài)利率市(shì)场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出(chū)于自(zì)身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的(de)必要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一(yī)季(jì)度净息差水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引(yǐn)导银行的(de)对公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修(xiū)复(fù)，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的(de)观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资(zī)成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济(jì)复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个(gè)重(zhòng)要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精(j日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家īng)准有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再(zài)宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之(zhī)下(xià)，也有(yǒu)多方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力(lì)没有完(wán)全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观点(diǎn)也(yě)不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价(jià)格(gé)战激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存(cún)量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到的(de)是，目前(qián)经济处于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依(yī)然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准有力(lì)。预(yù)计(jì)下半年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷(dài)总量适(shì)度(dù)增长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面有利(lì)于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在(zài)保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即(jí)可(kě)按实际(jì)存(cún)期及支取(qǔ)日相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企(qǐ)事业单(dān)位(wèi)在(zài)银行(xíng)开立(lì)一个具(jù)有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能的(de)协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公业务，也(yě)有(yǒu)个人业(yè)务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于(yú)企业(yè)来说，会(huì)有一(yī)定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前(qián)依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带(dài)动(dòng)居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及居民形(xíng)成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费，日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的(de)收(shōu)入信(xìn)心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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