昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来(lái)灾难(nán)性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问(wèn)题时(shí)说，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国(guó)会造成不(bù)必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的(de)就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如(rú)果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大(dà)部分的事业，在今年(nián)报告(gào)的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不(bù)景(jǐng)气(qì)造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几(jǐ)个月公司(sī)都(dōu)经(jīng)历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出(chū)现了存货过多的(de)情况，这(zhè)不(bù)是说好(hǎo)像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经(jīng)济环(huán)境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很(hěn)多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是(shì)股票(piào)的(de)净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月(yuè)表示，随(suí)着(zhe)美联储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导人，而(ér)是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们(men)。他还补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的(de)资(zī)产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货(huò)币(bì)储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币地位的(de)候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美(měi)联(lián)储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是(shì)在这(zhè)种货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来(lái)，在供(gōng)大于需(xū)的(de)市(shì)场格(gé)局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　在(zài)近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后，在(zài)相对较低(dī)的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末(mò)部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势(shì)。申银(yín)万国期货(huò)农(nóng)产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处于需(xū)求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市(shì)公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价的(de)大起大落。在(zài)这(zhè)个节(jié)点，国(guó)家发改委(wěi)宣布(bù)收(shōu)储(chǔ)，可以看(kàn)出国(guó)家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发(fā)展的(de)重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控长期密集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三(sān)个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三方机构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁)11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价(jià)的(de)带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价格重(zhòng)心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下(xià)半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目(mù)前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资(zī)者(zhě)在(zài)交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带(dài)来的系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)。

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