昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热(rè)切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的(de)重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的(de)伤害。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月(yuè)公司都(dōu)经历了(le)很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次(cì)，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我(wǒ)们没(méi)有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的(de)6个(gè)月中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而(ér)我(wǒ)们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下(xià)子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的(de)净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴(bā)菲特(tè)和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大(dà)部(bù)分业务(wù)的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过(guò)去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因(yīn)为其(qí)业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯(bó)克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一(yī)代(dài)领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的(de)话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还(hái)补充，每(měi)一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资(zī)产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅不断(duàn)印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天(tiān)可(kě)能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西(xī)方(fāng)石油的(de)管理(lǐ)层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的(de)事(shì)情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币(bì)是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的(de)精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预(yù)测会有(yǒu)什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过(guò)印(yìn)钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适(shì)得(dé)其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日(rì)本用日(rì)元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需(xū)的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期(qī)间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研(yán)究收储的(de)公告(gào)称，据国家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研(yán)究适时(shí)启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽(jǐn)快回归合(hé)理(lǐ)区(qū)间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低(dī)价(jià)惜售(shòu)情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司(sī)公布(bù)一季(jì)报显示(shì)其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续(xù)低位区间(jiān)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一(yī)季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低(dī)，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透(tòu)支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维(wéi)持高(gāo)位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应有(yǒu)望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议(yì)，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目(mù)前整体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带来的(de)系统性风险。

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