昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会(huì)的问(wèn)答环(huán)节。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革(gé)时(shí)代(dài)的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资(zī)和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带(dài)来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因(guó)和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大(dà)进(jìn)步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波(bō)动(dòng)可(kě)能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都是(shì)因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的(de)这几(jǐ)个月公司(sī)都(dōu)经历了(le)很(hěn)多的(de)波(bō)动(dòng)，这可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们(men)可能在过(guò)去的(de)6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对(duì)于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的(de)长期(qī)得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年(nián)年(nián)初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和(hé)经济放缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在过去6个(gè)月左右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事业和(hé)零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决(jué)策(cè)。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能(néng)力(lì)的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金(jīn)永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有(yǒu)其(qí)他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很(hěn)多好(hǎo)的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不(bù)确定(dìng)是否(fǒu)会(huì)继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的(de)货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化的(氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者(zhě)查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据(jù)《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适(shì)时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市(shì)场预(yù)期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司(sī)公布(bù)一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行(xíng)，叠加二(èr)育等(děng)利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价(jià)或延(yán)续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可(kě)以(yǐ)看出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会(huì)再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较(jiào)明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货(huò)价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪(zhū)成本(běn)一带(dài)逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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