2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行(xíng)业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶持(chí)和行(xíng)业高成长性(xìng)背(bèi)景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅(guī)片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构(gòu)，上游(yóu)板块(kuài)处于(yú)金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预(yù)期增(zēng)加，结(jié)合对企业经营数据(jù)变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价(jià)与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业来说意(yì)味着(zhe)原材料成(chéng)本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市公司研究院统计(jì)发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步(bù)的(de)是(shì)上(shàng)市企业经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利(lì)润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造端(duān)产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供不应求(qiú)的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率不及(jí)行业(yè)平均(jūn)。

　　数(shù)据显示(shì)，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行(xíng)业毛(máo)利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快(kuài)提(tí)升，首先(xiān)是源于供不(bù)应(yīng)求背(bèi)景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅(guī)片价格依(yī)然处(chù)于(yú)高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价格持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出(chū)受益(yì)于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩(kuò)产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福(fú)莱(lái)特的(de)主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球(qiú)累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出(chū)下(xià)行趋(qū)势，行业格局将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅片的(de)阶(jiē)段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅(guī)业(yè)分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出硅片价格(gé)下跌对(duì)上(shàng)游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认为礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开，上游硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过于求的(de)局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材(cái)料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助(zhù)。

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