大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高战备(bèi)状态(tài)，紧急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科(kē)索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞(sāi)族区(qū)塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科(kē)索沃(wò)特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关(guān)的通胀(zhàng)压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年(nián)以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合(hé)约交易(yì)商周五加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续(xù)加息(xī)的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美联储在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解(jiě)降低(dī)了今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基(jī)点。市(shì)场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期(qī)货日(rì)报记(jì)者(zhě)观察(chá)到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内(nèi)部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在(zài)下(xià)调可(kě)能(néng)，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受到影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的(de)需求并没(méi)有(yǒu)因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工产(chǎn)业(yè)链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但(dàn)煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货(huò)价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是(shì)单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地(dì)企业有传出因甲醇(chún)价(jià)格(gé)太低，出现停车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得(dé)持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的(de)需(xū)求难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决(jué)于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色(sè)，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还(hái)是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需(xū)基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其(qí)年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格(gé)上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油供(gōng)需将进(jìn)一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的(de)成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务(wù)上限谈(tán)判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓对此，申万(wàn)期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平(píng)。因(yīn)此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算(suàn)成本的(de)加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的(de)利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再(zài)次(cì)对(duì)原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国(guó)债务上限谈判带(dài)来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价(jià)格(gé)下行的趋势(shì)依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然(rán)存(cún)在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下(xià)游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺(cì)激(jī)内产、进口(kǒu)兑(duì)现(xiàn)减量预(yù)期(qī)之(zhī)前，油化(huà)工结构性强于(yú)煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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