2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游板块的(de)盈利能力分(fēn)化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅(guī)料(liào)硅片价格(gé)下行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营数据(jù)变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企业来说(shuō)意味着原材(cái)料成本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公(gōng)司(sī)的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均(jūn)实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)118下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池(chí)片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处于(yú)供不(bù)应求(qiú)的状态，年内累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分(fēn)析(xī)发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的(de)结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别(bié)是(shì)上半年(nián)硅片价格持(chí)续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多(duō)晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深(shēn)耕(gēng)该领域的(de)企业(yè)容易形成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言(yán)，光(guāng)伏(fú)设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本持(chí)平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利(lì)率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价(jià)等(děng)因(yīn)素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛(máo)利(lì)率在该(gāi)板(bǎn)块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累(lèi)计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货(huò)周(zhōu)转速(sù)度(d下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长ù)放慢，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大(dà)全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今(jīn)年一季度存(cún)货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积压风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的(de)阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这(zhè)对(duì)于(yú)光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本(běn)，对(duì)提升(shēng)毛利(lì)率、营收(shōu)率(lǜ)等(děng)有一(yī)定帮助。

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