金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举行4月份国民经济运行(xíng)情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不(bù)存在(zài)通(tōng)缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随(suí)着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带(dài)动了食(shí)品价格(gé)的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全(quán)球能(néng)源价(jià)格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底到期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)六B的(de)排(pái)放标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车企降价促销力(lì)度(dù)加大，带动了(le)价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数(shù)走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入(rù)到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食(shí)品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源价(jià)格(gé)上升(shēng)。在这些因素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和(hé)能源由于受到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大(dà)，看(kàn)价(jià)格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的(de)原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回(huí)升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月回升。未来(lái)随着(zhe)服(fú)务消费需求带动增强(qiáng)，价(jià)格回升(shēng)也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到(dào)国(guó)内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国(guó)内石(shí)油(yóu)、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和(hé)天然(rán)气开(kāi)采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业(yè)价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行(xíng)业市场需(xū)求不(bù)足。经济恢复(fù)常态化(huà)运行(xíng)以后，部分行业产能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继(jì)续释放，进(jìn)口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市(shì)场(chǎng)进入淡(dàn)季(jì)，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充足，而(ér)市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还会(huì)持续(xù)，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但是(shì)随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总(zǒng)的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央行发布的(de)一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和(hé)区间。过去一(yī)年(nián)、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要与供(gōng)需(xū)恢复时间差和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国(guó)经济(jì)运行(xíng)开局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落(luò)客(kè)观上有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供给能(néng)力(lì)较(jiào)强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽(lǎn)子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持(chí)在较高景气(qì)区(qū)间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入预(yù)期不稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年(nián)国际油价(jià)一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料(liào)和居住水电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对(duì)今(jīn)年(nián)也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明(míng)显基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回(huí)升(shēng)。

　　未来(lái)几个(gè)月(yuè)受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随(suí)着(zhe)基数(shù)降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步(bù)显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价(jià)格(gé)持续(xù)负(fù)增长，货币供应量(liàng)也(yě)具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济(jì)总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经济短周期(qī)波动的(de)滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示(shì)，经济的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而(ér)变(biàn)化(huà)，使得(dé)物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下(xià)。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持(chí)续(xù)修(xiū)复，显示经济处于(yú)复(fù)苏初期。以企业(yè)中长期资金来(lái)源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先(xiān)经济2个(gè)季度(dù)左(zuǒ)右的(de)经验(yàn)规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济(jì)在2023年初(chū)见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数较高外(wài)，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格(gé)回落(luò)，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下(xià)活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托(tuō)底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显示(shì)，资(zī)金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财(cái)回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融(róng)资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩(kuò)张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷款增(zēng)长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来的(de)经济效(xiào)应不同(tóng)过(guò)往，有效信用派生(shēng)对企业(yè)行为的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资金(jīn)加速(sù)流(liú)向制造(zào)业(yè)，而房地(dì)产相(xiāng)关融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造(zào)业投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于(yú)房(fáng)地产；伴随融资(zī)的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低(dī)了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少)后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容(róng)易产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调(diào)整，放(fàng)大了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活(huó)动多在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期的(de)同时，市(shì)场信(xìn)心(xīn)反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已然(rán)开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业(yè)，及稳增长相关行(xíng)业湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少招(zhāo)工需求在逐步(bù)修(xiū)复，有助于推动收入与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地(dì)产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调(diào)后的修复出(chū)现一(yī)些“积(jī)极”信(xìn)号(hào)。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修复等(děng)，有利(lì)于稳定低能级(jí)城市需求。

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