金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举行4月份国民经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻(wén)发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记(jì)者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统(tǒng)计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济(jì)综合统计司(sī)司(sī)长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国(guó)经(jīng)济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上是回(huí)落(luò)的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些(xiē)阶(jiē)段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落。随着气(qì)温(wēn)的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市(shì)场(chǎng)价(jià)格有所回落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是(shì)充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带动(dòng)了食品价格的回(huí)落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格(gé)降幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受到(dào)世界(jiè)经济(jì)复(fù)苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价格(gé)总体上趋于回(huí)落，对国(guó)内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐(nài)用消费品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国(guó)六B的排(pái)放标(biāo)准在(zài)今(jīn)年7月份切换，车(chē)企降价促(cù)销力度加大，带(dài)动了价(jià)格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在(zài)下降。

　　四(sì)是(shì)上年(nián)同期对(duì)比基数(shù)走(zǒu)高。上年(nián)同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社(shè)会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动(dòng)服务(wù)价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个(gè)月回升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价(jià)格(gé)回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国(guó)内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国际(jì)输入性(xìng)因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢(huī)复常(cháng)态化运行以后，部分行业(yè)产能供(gōng)给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对不(bù)足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释(shì)放，进口持续增加，而(ér)电(diàn)煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一季(jì)度(dù)货(huò)币(bì)政策报(bào)告也提(tí)及通缩。报(bào)告(gào)提到，我国(guó)通胀水平处于温和区(qū)间。过(guò)去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢复时(shí)间(jiān)差和基(jī)数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总的(de)看(kàn)，若(ruò)经(jīng)济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节(jié)本(běn)身有个过程，加之(zhī)疫(yì)情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收入预期不(bù)稳等制约，特(tè)别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等(děng)大(dà)宗消费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已(yǐ)回(huí)落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同(tóng)比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位(wèi)，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的(de)高基(jī)数(shù)影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基数(shù)降(jiàng)低，特别是政策效应将进(jìn)一(yī)步显现，市(shì)场(chǎng)机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬(tái)升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持续(xù)负(fù)增长(zhǎng)，货(huò)币供应(yīng)量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总供求(qiú)基本平衡，货(huò)币(bì)条件合理适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由需求(qiú)驱动，物(wù)价跟随需求(qiú)变化(huà)而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修(xiū)复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻画(huà)的有效社(shè)融增速(sù)，去(qù)年9月以来持续(xù)回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格(gé)回落，及油、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经(jīng)济(jì)回落、货币明(míng)显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留(liú)在(zài)金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来(lái)也(yě)有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银(yín)行体(tǐ)系(xì)、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间(jiān)信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使得信用(yòng)派生驱动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来(lái)持续改善，而房地(dì)产相关融(róng)资拖累(lèi)总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地(dì)产(泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省chǎn)驱(qū)动(dòng)为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快(kuài)于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回(huí)升，而居民信贷一(yī)度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来(lái)的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生(shēng)对企业行(xíng)为的支持(chí)已开始显现。去(qù)年3季(jì)度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产(chǎn)相关(guān)融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持(chí)续改善，企业(yè)资(zī)本开(kāi)支(zhī)在(zài)1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和(hé)经济增(zēng)长的(de)弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多(duō)在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观(guān)数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消(xiāo)费(fèi)动(dòng)能或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来的消费修(xiū)复持续性和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增(zēng)长相关(guān)行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期(qī)向下已是共识，地(dì)产链条修(xiū)复会弱(ruò)于传统周期；但小周期(qī)超调后的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加(jiā)码（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低能级(jí)城市需(xū)求。

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