美国债务(wù)上限危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院通过了(le)一项(xiàng)关于联邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可(kě)以(yǐ)避免(miǎn)发生债务(wù)违约。根据美国国(guó)会预算办公室(shì)数据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质(zhì)性债务违约，但(dàn)债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷(dài)成本等机(jī)制(zhì)作用(yòng)于全球(qiú)金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位(wèi)业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到(dào)美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次(cì)触及法定上(shàng)限，每次(cì)债务(wù)上限触及后(hòu)均得到(dào)了上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历(lì)的时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大(dà)下(xià)调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违约的可能性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很(hěn)多国(guó)家和(hé)行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表现相对于(yú)美国和(hé)发(fā)达(dá)市场更具(jù)韧性(xìng)，得益(yì)于较佳的(de)盈利增长前(qián)景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化(huà)剂(jì)。中国今年首季盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国(guó)资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个(gè)不明朗因(yīn)素，进而短暂提(tí)振市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。中航(háng)信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银(yín)对(duì)记者(zhě)称，因投资(zī)者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对(duì)美国债务上限问(wèn)题过度(dù)反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债危机的(de)叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际证(zhèng)券资产管理部总经(jīng)理兼投资总(zǒng)监肖令(lìng)君(jūn)对记者表示，从中长期的资(zī)产配置角度(dù)出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的(de)下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付(fù)保险(xiǎn)费的另类策略，为组(zǔ)合提(tí)供下(xià)行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限危机(jī)历史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产(chǎn)呈现明(míng)显的超额收益(yì)，因此组合(hé)配置中保有一定比例的(de)避险资产有助对(duì)冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度(dù)展(zhǎn)望中(zhōng)也提(tí)到，黄金作(zuò)为典型的避险资产(chǎn)，国(guó)际金价将有支(zhī)撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因(yīn)为美(měi)债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球(qiú)整体风险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机(jī)环境下，大(dà)类资(zī)产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无差别抛售一(yī)切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同(tóng)风险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保护(hù)组合下行风险是另一种方式(shì)。美(měi)债违约并非我们的基准假设(shè)，如(rú)果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波(bō)动(dòng)率、以及做空(kōng)风险资产(chǎn)的(de)衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空(kōng)美(měi)国高评级(jí)银行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严(yán)重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策(cè)，对(duì)美股也(yě)是(shì)一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继续(xù)举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市(shì)场(chǎng)报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再(zài)次(cì)回到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度(dù)回到(dào)美国未来(lái)的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁令君认(rèn)为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会(huì)持续关注就(jiù)业(yè)数据(jù)和夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁(hé)工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息(xī)的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息(xī)周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改变，因(yīn)此预计(jì)加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协(xié)议通(tōng)过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性(xìng)收紧(jǐn)，这(zhè)或(huò)将产生显著的(de)吸力作用。债券收益率或将随(suí)着(zhe)资本(běn)流(liú)出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个(gè)重要看(kàn)点，即(jí)第(dì)一，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要(yào)调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二(èr)，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美(měi)债(zhài)；第三，美国国(guó)内(nèi)普通家庭可(kě)能成为(wèi)购买美(měi)债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部(bù)发行(xíng)美(měi)债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行(xíng)，有可能促(cù)使美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来(lái)还会加息(xī)的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能(néng)进一步确认(rèn)停止紧缩(suō)的态度。

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