申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业(yè)，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院发(fā)现，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩(kuò)大(dà)，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研(yán)发的环境(jìng)下(xià)，上市公司(sī)科(kē)技含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多数上市(shì)公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居(jū)前(qián)5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于(yú)行(xín左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全g)业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波(bō)龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市(shì)，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收快速(sù)增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自(zì)主研(yán)发背景下(xià)的高(gāo)成(chéng)长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子(zi)产品全(quán)球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达(dá)到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设(shè)计能力，公司得到了相关(guān)客户的(de)广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列(liè)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货(huò)周转率反映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情(qíng)况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味产品流(liú)通速(sù)度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对(duì)经营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货(huò)周转率这一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存(cún)风险，是(shì)否出现供过于(yú)求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中位数(shù)和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)滑的(de)116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明(míng)存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升级、自(zì)主研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年(nián)毛利(lì)率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司(sī)在年报中也说明(míng)了(le)与(yǔ)这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业(yè)最高的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛(máo)利(lì)率居(jū)前(qián)且公司(sī)经(jīng)营体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用(yòng)增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持(chí)双(shuāng)模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域(yù)中的头部公(gōng)司实(shí)现(xiàn)了批量销售(shòu)或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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