北(běi)京(jīng)时(shí)间周五晚间，备(bèi)受关(guān)注的4月(yuè)美国(guó)非农数据出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高于(yú)预(yù)期的(de)18万人，打断了此(cǐ)前两个(gè)月连续环比下(xià)降的节奏；失业率继(jì)续下降至3.4％；更受关注的平均小时工(gōng)资(zī)环(huán)比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略(lüè)有(yǒu)上(shàng)升。

　　可以被(bèi)视作(zuò)利好的(de)是，美国劳工部将今年2月和3月(yuè)非农数据均大幅(fú)下修超(chāo)7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持(chí)续承(chéng)压(yā)的美国地区(qū)银行(xíng)股(gǔ)也获得(dé)喘息的机会。截至发(fā)稿(gǎo)，周五盘前西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱(lái)恩斯西(xī)部(bù)银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平(píng)线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线(xiàn)急挫逾10美(měi)元/盎司；美元指数(shù)短线拉升35点；美国10年期国债收益率(lǜ)上升9.60个基(jī)点，报(bào)3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银期货(huò)7月(yuè)合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期(qī)货高级宏观分析师周之云(yún)告(gào)诉期(qī)货日报记者(zhě)，周五晚间(jiān)公(gōng)布(bù)的(de)非农数据(jù)远高于前(qián)值且显著偏离投行们预测的中值。此前公(gōng)布的ADP数(shù)据在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到9个(gè)月以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　记者注意到，美国(guó)4月非农数(shù)据公布(bù)后，美股期货短(duǎn)线走(zǒu)低，美元(yuán)指数短线(xiàn)拉升，贵(guì)金属下(xià)跌。尽管科技和金融(róng)行业(yè)持续裁员(yuán)，但不断(duàn)下降却仍然高企的劳动力需远远抵消(xiāo)了裁员(yuán)的影响，也超过(guò)了信(xìn)贷(dài)紧(jǐn)缩带(dài)来(lái)的(de)大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季(jì)节性(xìng)因素相对(duì)于(yú)新冠大流行前也有了有利的发展，为就(jiù)业人数的增长提供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过(guò)，我们还是(shì)应该对就(jiù)业数据保持一(yī)定的谨慎，因为本(běn)周早些时候，美国3月(yuè)份的就(jiù)业机会(huì)和劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空缺继续下降，为(wèi)连续(xù)第三个(gè)月下跌，创下2021年5月(yuè)以来(lái)最低。JOLTS现在确实(shí)指向了与(yǔ)其他劳动力(lì)市(shì)场数据相同的方向：劳(láo)动力(lì)市场正在降温。包括最近几周的首次申请失业(yè)金人数也呈现上升(shēng)趋(qū)势(shì)。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认(rèn)为，加息会(huì)导致消(xiāo)费者信贷(dài)和(hé)企业融资成本上(shàng)升(shēng)，进(jìn)而(ér)迫(pò)使雇主削(xuē)减支出包括裁员等(děng)，从(cóng)而减(jiǎn)缓经济增长。短(duǎn)期强劲的非(fēi)农就业数据(jù)会(huì)让(ràng)市(shì)场对于(yú)下半(bàn)年货币政(zhèng)策放松进(jìn)程(chéng)有所改变，进而对(duì)商品的流动性(xìng)溢(yì)价部分(fēn)有所减少，但(dàn)从中长期来看(kàn)，美(měi)国会继续朝着衰(shuāi)退的方向前进(jìn)，后市继续看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非(fēi)农数据公布(bù)后(hòu)，贵金属(shǔ)进入(rù)调整期？

　　“4月(yuè)非农(nóng)就(jiù)业(yè)新增(zēng)人数(shù)超预期将(jiāng)引导贵金属步入(rù)调整。对(duì)于贵金属而言(yán)，3—4月(yuè)的大幅冲高主要受益于其金(jīn)融属性，尤其是市场预计(jì)5月是美联储(chǔ)最后一次加息，且预计9月之后可能降息，这(zhè)导致美元名义(yì)利(lì)率回落，在(zài)通胀温和回落的情况下，美元实(shí)际利(lì)率有了明显的下行(xíng)。”广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇说。

　　记者注意(yì)到(dào)，5月3日，美(měi)联(lián)储议(yì)息(xī)会议如期加息25个基点，将政策利(lì)率(lǜ)联邦基金利(lì)率的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者发布(bù)会上的讲话暗示加息临近尾(wěi)声，因此美元指数和美债收(shōu)益(yì)率大幅回落。

　　然而，美(měi)联储会后(hòu)声明表示，委员会(huì)将密(mì)切关注未来发(fā)布的信息，并评估其对货币政策的影响，且鲍千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗威尔在新闻发布(bù)会上表示，美(měi)联储焦(jiāo)点仍在双(shuāng)重使命上。这意味着美联储是否结束(shù)加(jiā)息需(xū)要看(kàn)到通胀明显回落。至于是否(fǒu)要开始降(jiàng)息，需要看到就业市场(chǎng)出(chū)现明(míng)显恶(è)化。从历史经验(千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗yàn)来看(kàn)，美联储加(jiā)息看通(tōng)胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽(huī)商期(qī)货贵金属(shǔ)分析(xī)师从姗姗告诉记者，美(měi)国(guó)银行业风波持续发酵、经济走弱预期升温叠(dié)加市(shì)场(chǎng)预期美联储(chǔ)年内或将降息(xī)，贵金属(shǔ)振荡偏强运行(xíng)。美国(guó)就业(yè)数据(jù)超预期，美债收益率、美(měi)元指数走高，贵金(jīn)属短线大(dà)幅下挫。这份(fèn)超预期的(de)非农报告，这让美联储陷入困境，美联储希望暂(zàn)停加息，甚至可能很快就需要(yào)降息，但就业市场并不(bù)配(pèi)合，美国(guó)就业市场依然强(qiáng)劲，美联储可能在(zài)长时间(jiān)内(nèi)维持高利率。

　　光大(dà)期货贵金属分(fēn)析师展大鹏(péng)告诉(sù)记者，4月(yuè)美国非农就业数据和时(shí)薪增(zēng)速全面超(chāo)预期，表明美国当前(qián)劳(láo)动力市(shì)场仍十(shí)分强劲(jìn)，美联储(chǔ)控(kòng)通(tōng)胀(zhàng)压力加大，这也就意(yì)味着美联储可(kě)能(néng)会(huì)在较长时间内(nèi)维持高利率环境，且6月再次加(jiā)息(xī)的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据强于预期或(huò)在短(duǎn)期(qī)提振美(měi)元(yuán)指数和美债收益率，从(cóng)而(ér)打压贵金属的涨(zhǎng)势，但中(zhōng)期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止(zhǐ)加息(xī)，货币政策进(jìn)入新阶段，市场将(jiāng)加(jiā)大对下半年降息的博弈，贵(guì)金属将(jiāng)获(huò)得提振而走强(qiáng)，使均值平(píng)台不断上(shàng)移。”广发期(qī)货(huò)贵金(jīn)属研究(jiū)员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和(hé)2018年(nián)两轮美联储停(tíng)止降息后的表现来看(kàn)，尽管此后美国经济(jì)仍市(shì)场偏强运行(xíng)一段时(shí)间(jiān)，失业率继(jì)续走低，但美(měi)联储(chǔ)并未再次加息，而贵金属则在美债收益(yì)率持续下行的(de)情况下，呈现振荡(dàng)走强的趋势(shì)。但当前(qián)情(qíng)况不同(tóng)的是，通(tōng)胀率相对更(gèng)高，而黄金价格对降息并未(wèi)提(tí)前预期更(gèng)多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍有时(shí)间，美联储表(biǎo)示(shì)美国银行系统仍(réng)健康并有弹性，但高利率环(huán)境下(xià)美国(guó)银(yín)行系统风险并未解除(chú)，在(zài)第一共和银(yín)行宣布被接管(guǎn)收购后，因银(yín)行(xíng)业长期存在的(de)弱点，又有多家区域性(xìng)银(yín)行(xíng)出现股价(jià)暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使银行融资(zī)成本(běn)正(zhèng)在攀升，信贷收紧(jǐn)将不(bù)断向实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季度(dù)实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的(de)增速大幅放缓，而且远不及预期的(de)1.9％，具体(tǐ)看企业投(tóu)资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上(shàng)升反(fǎn)映出一定的韧(rèn)性(xìng)。未来随着经济下(xià)行压力不断上(shàng)升，市场(chǎng)预期下(xià)半年美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总体上在风险和衰退的(de)共同影响下(xià)，美债收益率和美(měi)元(yuán)指数将持续承压(yā)，避险需求提振下，贵金属价格有望再创历史新高，长线可维持逢(féng)低买(mǎi)入配置思路，短线则可买入黄金(jīn)和(hé)白银虚值看涨期权把握突(tū)破行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从(cóng)黄金的(de)供需数(shù)据来看，黄金的(de)需求实际(jì)上是明显(xiǎn)下降的(de)。世界(jiè)黄金协(xié)会公(gōng)布的数(shù)据显示，今(jīn)年(nián)第一季度(dù)剔(tī)除(chú)场外交易的全球黄金需求下(xià)降(jiàng)13％至1081吨，虽(suī)然各(gè)国央行和(hé)中国(guó)消费者需求较高，但其(qí)余投资者购(gòu)买量的减少抵(dǐ)消(xiāo)了这一增长(zhǎng)。其中对黄金(jīn)价格其(qí)关键作用的黄金投资(zī)需(xū)在一季度同比下降50％左右，较去(qù)年四季度有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)长，大约(yuē)为273.74吨，去(qù)年同(tóng)期(qī)高(gāo)达558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬币方面的黄(huáng)金需求为(wèi)302.41吨，高于(yú)去年(nián)同(tóng)期(qī)的287.74吨(dūn)，但(dàn)低(dī)于去年四季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类(lèi)似产(chǎn)品需求(qiú)下降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于(yú)美国经济指标耐用(yòng)品(pǐn)订(dìng)单等指标走弱，商(shāng)品(pǐn)属(shǔ)性更强的(de)白(bái)银因需(xū)求受经济下行(xíng)拖(tuō)累(lèi)而(ér)涨幅受限(xiàn)。因此(cǐ)，金银比价大(dà)概率继续(xù)攀升。世(shì)界(jiè)白银协会(huì)预计2023年白银实物消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储加息25个基(jī)点在(zài)议息前已经被充分计提，议息前的(de)谨慎转变(biàn)为(wèi)议息(xī)后的(de)乐观，因此黄金(jīn)市场一度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现(xiàn)货(huò)黄金甚至创出了(le)历(lì)史新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴子落地，且千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗(qiě)银行业风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振(zhèn)贵金属价格。此外(wài)，随着经济(jì)走弱(ruò)预期升温，预计美联储下半年(nián)大(dà)概率暂停加(jiā)息(xī)并将进(jìn)入降(jiàng)息周期，实际(jì)利率或将继续下行，贵金属(shǔ)中长期仍具(jù)有较高(gāo)配置价值。”从(cóng)姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认(rèn)为(wèi)，对于黄(huáng)金而言，市场寄希望于美联储最后一次加息落地然后转降(jiàng)息(xī)预(yù)期，从(cóng)而刺激价格(gé)继续(xù)高走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金确实存(cún)在恢复上(shàng)行趋势(shì)的可能性。但当前美通胀仍在高位，美(měi)联储(chǔ)货(huò)币紧缩动(dòng)作并没有结束，官员们的讲话(huà)仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能(néng)会维(wéi)系较长一段时间，且高利率环境(jìng)到底会对经济和金融市场产生怎样的影响也未可知，因此在当(dāng)前看(kàn)多观点出(chū)奇一致(zhì)，且海外看(kàn)多头寸(cùn)比较(jiào)拥挤的情况下(xià)，对待金价节(jié)节攀(pān)高(gāo)的观点(diǎn)谨慎为上。

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