财(cái)联社5月(yuè)18日(rì)讯（编辑 史正丞）距离(lí)瑞士政府撮合瑞银与(yǔ)瑞信合并(bìng)近两个(gè)月后(hòu)，与(yǔ)这次事件有关(guān)的一个重要问题终于尘埃落定：瑞信宝马和特斯拉哪个档次高(xìn)AT1债券的减记无法触(chù)发(fā)CDS（信贷(dài)违约掉期）的赔付。

　　负责(zé)欧洲、中东和非洲地区的(de)信贷衍生品决定委员会(huì)（EMEA CDDC）周三在官(guān)网发布公告称，由11家买(mǎi)方机构、卖(mài)方银行和做市商(shāng)组(zǔ)成的(de)委员会一致投票通过了上述决议。值得一提的是(shì)，瑞(ruì)信本来也是EMEA DC的一员，但(dàn)没有出现(xiàn)在投(tóu)票(piào)的清单上。

　　具(jù)体来(lái)说，提出这个(gè)问题的市场(chǎng)参与者认为，AT1债券应该(gāi)与CDS合约所依据的参考债(zhài)券(quàn)（次级债）具有(yǒu)同(tóng)等地位，并以一份2020年(nián)到(dào)期(qī)的(de)瑞信(xìn)英镑次(cì)级债作(zuò)为(wèi)标准参考债(zhài)务(wù)。

　　对(duì)此，委员(yuán)会(huì)首先一(yī)致裁定，并没有发(fā)生“政府干预的(de)信(xìn)贷事件(jiàn)”。此外，根(gēn)据AT1债券文件中的排名(míng)条款和(hé)担保条件(jiàn)，次(cì)级(jí)债(zhài)的持有(yǒu)人是相较于AT1债券(quàn)的优先债(zhài)权人。同时在2014年(nián)的文件中(zhōng)，也为AT1债(zhài)券定义了“排(pái)除义务”。周三的文件中，决策(cè)委(wěi)员(yuán)会没有对AT1债券是否构(gòu)成(chéng)借款资金做出(chū)任何(hé)决定。

　　在3月中旬(xún)的紧急交(jiāo)易中，瑞士监管(guǎn)机构(gòu)FINMA将近170亿美元的瑞(ruì)信AT1债券(quàn)全额减记(jì)，此(cǐ)举也引发了大(dà)量此(cǐ)类债券持有人(rén)的诉讼。一(yī)些投机(jī)者(zhě)也(yě)在市场上炒作瑞信CDS，押(yā)注CDDC裁定(dìng)此(cǐ)举构(gòu)成CDS赔付(fù)。

　　作(zuò)为金融市场较(jiào)为常见的金融衍生品，信(xìn)贷违约掉(diào)期的(de)作用(yòng)是在(zài)信贷事(shì)件（违约、重组、破(pò)产等）后，CDS的买(mǎi)方可(kě)以向(xiàng)卖方索赔，索赔的金额通常等于参考资产(chǎn)的面(miàn)值(zhí)减去违约后的市场(chǎng)价值(zhí)。各个区域的信贷衍生品决定委员会(huì)，负(fù)责决定(dìng)在(zài)这(zhè)个地区是否(fǒu)发生了信(xìn)贷衍(yǎn)生品合(hé)约中定义的(de)信贷事件。

　　根据存管(guǎn)信托和清算公司(sī)（DTCC）的数据，截至今年3月，与瑞信集团债(zhài)务相关(guān)的CDS名义总量超过190亿(yì)美(měi)元，不过DTCC的(de)数据并未(wèi)区分优先级债务(wù)和次级债CDS。

　　恰好也在本周，瑞银公布(bù)了接手(shǒu)瑞信的最(zuì)新评估。在本周二提交给美(měi)国SEC的监管文(wén)件中，瑞(ruì)银(yín)表示紧急接手瑞信预计(jì)将造(zào)成170亿(yì)美元的损失，其中(zhōng)有40亿美元为(wèi)潜在(zài)的诉讼和(hé)罚款(kuǎn)支出。不(bù)过这部(bù)分的损失将会(huì)由一笔“负347.77亿美元”的(de)商誉(yù)覆盖(gài)，意(yì)味着收购资产的价格（30亿瑞(ruì)郎）远远低于资产(chǎn)的实际价值。

　　这份文件同样(yàng)显示，从去年10月开始，瑞银(yín)的战略委(wěi)员会(huì)就(jiù)已经开始评(píng)估瑞(ruì)信(xìn)的状况，并在今(jīn)年2月得(dé)出“不宜收(shōu)购”的决定，但最(zuì)后仍在瑞士政府的要求下出手。

　　瑞银也(y宝马和特斯拉哪个档次高ě)在(zài)上周宣布(bù)，瑞信CEO乌尔里奇·科(kē)纳将(jiāng)在合并(bìng)交易完(wán)成后加入瑞(ruì)银集团的董事会，同时在“可预见的(de)未来”，瑞信的品(pǐn)牌仍将独立运营。

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