作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们(men)认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在温和(hé)修复。下半(bàn)年随(suí)着(zhe)生(shēng)猪价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回(huí)归(guī)正(zhèng)常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不(bù)构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食夷洲今是何地，夷洲是哪里品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工(gōng)具及交通工具(jù)用燃料(liào)价格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场(chǎng)需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同(tóng)期(qī)高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资料(liào)价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际原(yuán)油价格波动带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化(huà)学原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预(yù)期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格(gé)结(jié)束(s夷洲今是何地，夷洲是哪里hù)自去(qù)年底以来的强势(shì)表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继(jì)持续释(shì)放(fàng)、供给相对充(chōng)足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应(yīng)当理性(xìng)看(kàn)待物价数(shù)据夷洲今是何地，夷洲是哪里，“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处(chù)于正常波动(dòng)区间，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或(huò)对今(jīn)年(nián)后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造成扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)需求(qiú)的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的(de)开展，生(shēng)猪价格(gé)有(yǒu)望筑(zhù)底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成当前经济的(de)主要矛盾。

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