国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市(shì)场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉(lú)后，美联储(chǔ)也将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织(zhī)下，节后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美(měi)国第一共和银(yín)行的股(gǔ)价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多次(cì)触发停牌，原因是达成救助协议以(yǐ)维(wéi)持该银行运(yùn)营的希望在变(biàn)得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已下跌(diē)90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第(dì)一共和银行公布(bù)其第(dì)一季度(dù)存(cún)款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接(jiē)下来(lái)的两天内(nèi)下(xià)跌(diē)超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包(bāo)括来自(zì)美(měi)国联(lián)邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保(bǎo)险公司、财政部(bù)和美联储(chǔ)的官员正在与其他银行进行协调会议，为第一(yī)共和(hé)银行制定救助计(jì)划。

　　美(měi)联(lián)储反省硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布(bù)的内部审查报告中(zhōng)，美联储(chǔ)承(chéng)认，对于上(shàng)月硅谷银(yín)行(xíng)的倒(dào)闭案，美(měi)联(lián)储难辞其(qí)咎(jiù)，倒(dào)闭既源(yuán)于该行自身(shēn)风(fēng)险管理(lǐ)薄弱，也和美(měi)联储的审查(chá)督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗采取有力行动(dòng)解决硅谷银行越来越(yuè)多的问题。美(měi)联储负责金(jīn)融业监管的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充分(fēn)认识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增加，该(gāi)行(xíng)变得有多么不堪一击。他们的确发现了(le)风险，却没有采取足够的(de)措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔(ěr)总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点都和(hé)美(měi)联储监管不力有关。他说，美(měi)联储(chǔ)监管者的(de)错误部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业改革(gé)普遍放松了对中(zhōng)等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转变(biàn)似乎导致联储的监(jiān)管变得更(gèng)宽松。这(zhè)些(xiē)变化体现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及监(jiān)管(guǎn)方式(shì)不(bù)够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认(rèn)为，其(qí)银行业审查员已经确定了硅谷银(yín)行存(cún)在导致(zhì)其倒闭(bì)的一大问题(tí)——利(lì)率相关(guān)风险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前累积过多(duō)的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银(yín)行(xíng)收到31项监管机(jī)构的(de)公开(kāi)审查(chá)报告或警告(gào)，数量(liàng)是其他银(yín)行的三(sān)倍(bèi)。报(bào)告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储(chǔ)忽视了(le)范围更广的问题，比如该行多年来(lái)一直(zhí)突破(pò)内部风险(xiǎn)限制，其(qí)采用的流(liú)动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳(wěn)定，其利率(lǜ)相关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将(jiāng)重新(xīn)审查，适用于资产(chǎn)超过(guò)千亿美元(yuán)银行的(de)一系列规定，包(bāo)括压力测试和(hé)流(liú)动性要求，将重新评(píng)估，怎样监(jiān)督和监管(guǎn)一家银行对利率(lǜ)流动(dòng)性风险的(de)风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银(yín)行倒闭表(biǎo)明，需要(yào)对范围更广泛的银行(xíng)强化适用的标准(zhǔn)，联(lián)储应(yīng)考虑(lǜ)，让更大范围的银行适用标准和(hé)的流动性规定(dìng)。他呼吁(xū)，重新评(píng)估，对于超(chāo)过(guò)25万美元联邦保(bǎo)险上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储(chǔ)应要求更(gèng)广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让银(yín)行的资本要(yào)求(qiú)更好地匹配其(qí)财务状(zhuàng)况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足的公(gōng)司，美联储(chǔ)可能增加资本(běn)或流动性的要求，或者限制股票(piào)回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华(huá)达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据(jù)美国(guó)白宫当(dāng)地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为3月8日(rì)至3月19日期(qī)间受冬季风暴影(yǐng)响的(de)地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还(hái)于(yú)27日(rì)晚批(pī)准佛罗里达州重大灾难声明，他下(xià)令为(wèi)4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区(qū)提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援(yuán)助资金可在(zài)成本分担的基(jī)础上提(tí)供给州政府和符合条件(jiàn)的地方政府以(yǐ)及某些私人非营利(lì)组织，用(yòng)于受灾害影响地(dì)区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就(jiù)乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协议(yì)

　　据(jù)央(yāng)视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟(méng)委(wěi)员会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧(ōu)委(wěi)会(huì)已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成员(yuán)国(guó)和(hé)乌(wū)克兰农(nóng)民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐(fá)克、保加利亚等国撤回(huí)针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续(xù)推进包括(kuò)葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进(jìn)一步确保乌克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经(jīng)济继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务(wù)部最新公布的数(shù)据(jù)显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的数据再度(dù)印证了美国通胀的居高不下，这加大(dà)了(le)美联(lián)储5月再次加(jiā)息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公(gōng)布的一(yī)季度美(měi)国宏观(guān)经济数据显示，美(měi)国一季(jì)度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物价指数年化环比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市场预期(qī)的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表(biǎo)示(shì)，上述(shù)数(shù)据显示(shì)出美国经济(jì)放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来(lái)看(kàn)，他认(rèn)为一季度1.6％的增速(sù)较(jiào)去年四季(jì)度0.9％的增速出(chū)现明显回暖(nuǎn)，显示(shì)出美国经(jīng)济虽有放(fàng)缓，但(dàn)韧性尚存(cún)。

　　“一季度美(měi)国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市(shì)场对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美(měi)银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景(jǐng)气(qì)下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储(chǔ)货(huò)币政策的紧缩预期，同(tóng)时增(zēng)加了(le)下(xià)半(bàn)年美联(lián)储降息(xī)的(de)预期(qī)。”中信建(jiàn)投期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出在内的一(yī)季度PCE通(tōng)胀数据持续上(shàng)升(shēng)，再加上周(zhōu)五晚(wǎn)间(jiān)公布的(de)3月核(hé)心PCE数据也偏(piān)强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的是年(nián)中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上(shàng)钉(dīng)钉”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币(bì)政策(cè)面临抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉(jué)择。随(suí)着(zhe)此前(qián)银行业危机的爆发(fā)以(yǐ)及一季(jì)度(dù)经济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压(yā)力已(yǐ)经持续增加(jiā)，但是一季度核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预期，显示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着进行政(zhèng)策(cè)选择(zé)时不(bù)得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月(yuè)大概率将(jiāng)会保持加息(xī)25BP的(de)节(jié)奏(zòu)，但(dàn)在记者(zhě)会上(shàng)鲍(bào)威尔表(biǎo)态(tài)或(huò)将更加(jiā)注重安抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控(kòng)，且(qiě)对未来加息的态度或将更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市(shì)场已经对美联(lián)储5月加息25BP作出(chū)了(le)充分的计价(jià)。鉴于此次会议并(bìng)无最新点(diǎn)阵图和经济(jì)展望公(gōng)布，因此会(huì)议(yì)重点在于利率(lǜ)决议(yì)声(shēng)明及鲍威尔的会后发(fā)言两方面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞(cí)调整(zhěng)变(biàn)化(huà)情况，特别是能(néng)否出(chū)现“停(tíng)止加息”相关暗示。而(ér)在会(huì)后的新闻发布会(huì)上，需要重点关(guān)注鲍(bào)威尔对(duì)于经济(jì)与通胀前(qián)景、后(hòu)续货币政策以及银行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别(bié)是如果(guǒ)出(chū)现(xiàn)“停止(zhǐ)加息(xī)”等明显鸽派(pài)暗示，则无(wú)论对于(yú)商品市场还(hái)是权益(yì)市(shì)场而言(yán)，均构成(chéng)短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固(gù)性(xìng)，美联储是否(fǒu)会透露(lù)其(qí)愿意容忍(rěn)更高水平(píng)的通胀；二是美联(lián)储对于目前金融以及经济(jì)风险的判断，到底是短期风险还是(shì)长期风险；三是美联储(chǔ)未(wèi)来的(de)货币政策预期，比如是(shì)否透露下半年将(jiāng)降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将(jiāng)继续回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒(dào)挂的(de)程度，对市场而言偏(piān)负面(miàn)；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好会再度(dù)上(shàng)升，美元(yuán)指数预计显著(zhù)下(xià)行，贵金属将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市(shì)场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不(bù)会(huì)引(yǐn)起市场较大波动(dòng)，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的(de)政(zhèng)策预期交易依旧不足(zú)。因此，他认为本次会议上需要(yào)重点关注美联储(chǔ)声明以(yǐ)及鲍威尔在(zài)记者会上对未来政策路径的(de)展望。“尤其(qí)是如果美联储意外(wài)偏鹰(yīng)，比如表现出(chū)了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市(shì)场或(huò)将面临较大的冲击，相关风险资(zī)产有意外下跌的(de)风险(凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗xiǎn)。”他说。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场面临(lín)涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联(lián)储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐(lè)观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵(guì)金属市场在利多、利空(kōng)因(yīn)素间来回拉扯。利多(duō)因(yīn)素方面，美联储加(jiā)息临近(jìn)尾(wěi)声，对贵金(jīn)属(shǔ)价格的压制边(biān)际(jì)减(jiǎn)弱(ruò)。同(tóng)时，美国经济(jì)前景黯淡，债务(wù)上限悬而未(wèi)决以及(jí)银行业风险事件(jiàn)余(yú)波反(fǎn)复，不断激(jī)发市场(chǎng)避(bì)险情绪。从更为宏(hóng)观的角(jiǎo)度来看，全球(qiú)“去美(měi)元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化(huà)黄金资(zī)产储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对(duì)贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而(ér)利空因(yīn)素主要是，市场和美联(lián)储对(duì)于后(hòu)续(xù)货币政策之间(jiān)的(de)预期差(chà)，以及美(měi)国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新(xīn)增非农就(jiù)业人(rén)数还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以(yǐ)及美联储货币政策转向(xiàng)的阈值区间(jiān)，这(zhè)极有可(kě)能造(zào)成通胀回归波折反复，进(jìn)而引发美联储货币政策前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计(jì)，在5月美联储议息会议落地后的一(yī)段(duàn)时间内，市场仍然会延续上(shàng)述(shù)的修正走势，美联(lián)储还(hái)需在更(gèng)多数据指(zhǐ)引以及银行风险事(shì)件落地(dì)后，再相机作出政策(cè)调(diào)整，而(ér)在此之前预计(jì)仍会延续当前“走(zǒu)一(yī)步看(kàn)一步”的决策思(sī)路(lù)。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵(guì)金(jīn)属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是(shì)全球贸(mào)易结算体系下美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的(de)是美(měi)债实际(jì)利率的变化(huà)，但是最近(jìn)这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以及美元结(jié)算(suàn)体系的变(biàn)化使得贵金属(shǔ)获(huò)得了(le)越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他(tā)认为目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没(méi)结(jié)束，且(qiě)近(jìn)期(qī)的(de)表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市(shì)场已经表现出(chū)了一定程度(dù)的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美(měi)国经(jīng)济下行以及欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)风险带来的避险情绪对贵金属价格仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但边际减(jiǎn)弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能(néng)对贵金属(shǔ)形成(chéng)有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线(xiàn)将回归(guī)通胀逻(luó)辑。他认(rèn)为，当(dāng)前(qián)市场对(duì)于美联储降息的(de)预期仍大幅领先凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗美联储的官方(fāng)预期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市(shì)场对降息(xī)预期的修正或将带(dài)来金银价(jià)格的进一(yī)步回(huí)调。

　　市场(chǎng)人士提示(shì)，随着国(guó)内“五一(yī)”长假开启，还(hái)须警(jǐng)惕海(hǎi)外(wài)市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近(jìn)期(qī)宏观市场关(guān)键数(shù)据较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同时基本(běn)面因素也多(duō)空交(jiāo)织(zhī)，海外市场(chǎng)容(róng)易(yì)出现巨幅波(bō)动(dòng)。同时(shí)，国(guó)内“五(wǔ)一”假期结(jié)束后，市(shì)场将(jiāng)直面美联储5月利率决(jué)议落地(dì)，他(tā)预计(jì)美(měi)联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议(yì)息(xī)会议(yì)等重要事件，加之(zhī)银(yín)行(xíng)业危(wēi)机及(jí)债务(wù)上限(xiàn)问题悬(xuán)而未(wèi)决，投资者(zhě)要防止过分押(yā)注(zhù)引发的风(fēng)险。假期后可关注(zhù)贵金属(shǔ)回落企稳情况(kuàng)，可(kě)以(yǐ)逢(féng)低布局多(duō)单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外(wài)美联(lián)储会(huì)议(yì)这一关键时间节点(diǎn)，投(tóu)资者(zhě)若保留头寸(cùn)过(guò)节，则要保(bǎo)持头(tóu)寸(cùn)有足够(gòu)安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金(jīn)属或将迎(yíng)来更加明(míng)确的方向性(xìng)行情，可根据(jù)美联(lián)储议(yì)息会(huì)议给出的指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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