财联社记者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在(zài)进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场(chǎng)空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷(dài)加(jiā)权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷(dài)款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的)式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当前(qián)银(yín)行新发贷款的利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对(duì)称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析(xī)师刘银平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的(de)机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几年(nián)结构性(xìng)存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财(cái)收(shōu)益与金(jīn)融市(shì)场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收(shōu)益(yì)率的差(chà)异(yì)，在市场利(lì)率快(kuài)速下(xià)行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷(dài)款利(lì)率继续下(xià)行，意(yì)味着当(dāng)期发行的(de)理财(cái)产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间(jiān)的理财(cái)产品收益(yì)率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内人(rén)士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和(hé)存贷(dài)款利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为债券(quàn)，而(ér)债(zhài)券(quàn)市场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业(yè)，理论上(shàng)其(qí)收益率比个(gè)贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论(lùn)上要比理财(cái)收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和(hé)理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的(de)趋(qū)势(shì)也是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的(de)现状，也是(shì)有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价(jià)上不去(qù)的情况(k农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的uàng)下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续(xù)下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完(wán)全消除，很多(duō)客户的(de)资(zī)金还(hái)没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到(dào)确认(rèn)，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价(jià)自(zì)律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但(dàn)不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期(qī)存款有(yǒu)可(kě)能将(jiāng)纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行(农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的xíng)约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产品比照活(huó)期(qī)存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正(zhèng)；最(zuì)后，期(qī)权价(jià)值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须(xū)规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构(gòu)性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部企业活(huó)期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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