作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过(黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先guò)其实(shí)：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和(hé)修复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市(shì)，带动价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出(chū)行需(xū)求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工(gōng)具及(jí)交通工具(jù)用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资(zī)料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油价格(gé)波动(dòng)带动国(guó)内油煤加工、化(huà)学原料及(jí)制品相关行业价格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束(shù)自去年(nián)底以来的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心(xīn)通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我们(men)认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或(huò)对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关注环比变动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望(wàng)逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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