近期“中特估”成为(wèi)A股市场热门话题，外资机(jī)构加强研究。不少(shǎo)国企、央企上市公(gōng)司已获外资(zī)显著加仓。外资机构认为(wèi)：国企(qǐ)已成(chéng)为(wèi)“市(shì)场关注焦(jiāo)点”，中国国企(qǐ)已迎来积极(jí)信号，投资者可(kě)从中挖掘盈利能力持续改善的标(biāo)的，从(cóng)而(ér)获(huò)得长(zhǎng)期(qī)稳健的投(tóu)资回报。

　　<结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音strong>加仓国企公(gōng)司(sī)

　　近期(qī)国企成为A股市场关注(zhù)焦点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年5月14日，北(běi)向资金(jīn)净买(mǎi)入额最多的10只股(gǔ)票为洛阳钼业、中国石化、建设银行(xíng)、汇(huì)川技术、工(gōng)商银行(xíng)、晶盛机电、京(jīng)沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮(liáng)液。不(bù)少国企公司股票跻身其中。期间，吸金前十大公司分(fēn)别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向(xiàng)资金净流入额前十的(de)股(gǔ)票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度(dù)上(shàng)市公司财(cái)报(bào)公布(bù)，不少全球主(zhǔ)权投资机构(gòu)跻身国企的前十大的(de)股东(dōng)行业。例如，一(yī)季度报告显示，阿布达比投资局、科威特政府投资(zī)局等(děng)多家主权财富基金(jīn)增持多家国(guó)企(qǐ)央企A股上市公司(sī)股票(piào)。例(lì)如科(kē)威特政府投(tóu)资局增持中青旅(lǚ)、中国重汽(qì)。阿(ā)布达比投资局一季度增持了浦东(dōng)金桥。挪威央(yāng)行一季(jì)度新建(jiàn)仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止(zhǐ)4月(yuè)底的前十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如(rú)，富(fù)达旗舰中国(guó)基(jī)金-中国焦点基金，截至4月底的前十大(dà)重(zhòng)仓股包括(kuò)：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控股、工商银(yín)行、建设(shè)银行、中(zhōng)国石化、华润(rùn)置地、中银航(háng)空(kōng)租赁、中升集团、百度等，含(hán)不(bù)少国企公司。而基金在4月(yuè)对这些国企进行了幅度不(bù)一的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中(zhōng)国(guó)国(guó)企公司的讨论热度正在上升。

　　富达在(zài)最新一篇研究报告中解(jiě)释了他们对于(yú)国企改革的看法。报告(gào)认为，在中国国企改革并非新鲜事，但是这一次国企改(gǎi)革事(shì)关重大。而资本市场显然已经(jīng)关注(zhù)到了“国企”主题。举例来说，放(fàng)在平常，中(zhōng)国中铁可能是乏(fá)人问津的防御性(xìng)公司(sī)。它(tā)虽(suī)然有稳健(jiàn)的基(jī)本面(miàn)，收益预期也尚可，但是(shì)可能不(bù)是(shì)大(dà)家热衷追捧的(de)公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股(gǔ)价(jià)已经(jīng)上升了43.88％。其它的国企股(gǔ)价在2023年也(yě)有不(bù)俗(sú)表现(xiàn)，包括(kuò)中石化、中国铝业等。这(zhè)背后的原因可能包括(kuò)：随着高层重提“国企改革”，投资者认为相关方面(miàn)或敦促国企改善(shàn)治理等以增加股东回报。

　　中(zhōng)国(guó)中铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一般说来外资机构持仓中更倾向于私营(yíng)部门，这与他(tā)们的(de)选股标(biāo)准相(xiāng)关。基于公司(sī)的股东回报等标准，不少(shǎo)国企公司在过(guò)去难以(yǐ)进(jìn)入部分外资(zī)的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非(fēi)金融类国企(qǐ)公(gōng)司截至去年年底的平均每(měi)股盈利(lì)水平仍低于(yú)10年前2012年水平。这说(shuō)明国企公司的资本效率还有很大的提升(shēng)空间。

　　不过(guò)，也有逆(nì)向(xiàng)的外(wài)资投资者认为国企长(zhǎng)期的低估(gū)值为(wèi)投资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的投(tóu)资价值(zhí)被低估了。

　　富达在报告中指(zhǐ)出(chū)，如果国企改革能(néng)够取得成效，投资者(zhě)会重估国(guó)企的投资(zī)者价值(zhí)。投(tóu)资者(zhě)对于能够持续提供良(liáng)好的(de)股东回报(bào)的公司是(shì)愿意支(zhī)付溢价的(de)。例如(rú)，贵州(zhōu)茅台过去20年的(de)平均(jūn)每年的净资产回报(bào)率在20％以上(shàng)。这(zhè)是(shì)为什么贵州茅台可以10倍的市净(jìng)率交易的重要(yào)原因之一。除了房地产行业，目前来(lái)看大(dà)部分国企的(de)市净(jìng)率(lǜ)低(dī)于私营企业(yè)。

　　除了股东回报，国(guó)企如何(hé)与投资者(zhě)互动，增强(qiáng)透明性是全球投资者(zhě)关注的问题。此外，投资者关注的其(qí)它(tā)问题还包括(kuò)：对(duì)于国企来说(shuō)，如(rú)何在(zài)服务国(guó)家战略的同时(shí)增强(qiáng)它的商业效率，如何(hé)改善(shàn)激励(lì)措施等。尽管(guǎn)这次(cì)改(gǎi)革的成效仍待(dài)时间检验，但是“注重(zhòng)股(gǔ)东(dōng)回报”是被资(zī)本市场认可的路线。

　　高盛：国(guó)企(qǐ)主题(tí)具可持续性

　　高盛亚太首席(xí)股票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报记者(zhě)表(biǎo)示，目(mù)前国企主题(tí)受(shòu)到(dào)关注(zhù)，可能个别股(gǔ)票有一定量的“炒作”资金参(cān)与，但(dàn)是有充(chōng)分的理由认为(wèi)国企主题是可持(chí)续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它已经(jīng)从(cóng)极(jí)低的(de)水平上(shàng)升(shēng)，但(dàn)总体来(lái)说，国有(yǒu)企业(yè)的市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的数(shù)字(zì)。

　　其(qí)次，如果公司(sī)能够(gòu)继续改善他们(men)的(de)财务表现，提(tí)高每(měi)股(gǔ)盈利水平和利润增(zēng)长，并(bìng)通过股息或股(gǔ)票回购，将利润分(fēn)配给股(gǔ)东。这些都(dōu)将成为(wèi)股票价格的(de)驱动因(yīn)素。

　　第三，从(cóng)全球投(tóu)资者的角(jiǎo)度看，他们对国企的(de)持有或配置仍然相(xiāng)当保守。因为(wèi)如果回(huí)顾过(guò)去的5到10年，大多数境外的(de)观点是看好(hǎo)上市民营企业(yè)（POEs）。目前(qián)，许多外资投资(zī)组(zǔ)合经(jīng)理只关注经济的私营部分。随着事态改变(biàn)，他们有提升(shēng)配置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部(bù)分能源公(gōng)司估值远远低于(yú)全(quán)球同行(xíng)。不(bù)排除有些(xiē)公司会受到地缘政治因素，但全球仍有资金（例(lì)如(rú)中东地区的(de)资金(jīn)）受地缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些过往被认为乏味无趣的行业部分公司的(de)股价有(yǒu)了非(fēi)常显著(zhù)的回(h结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音uí)升，还(hái)有类似的(de)机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一步(bù)指出：在任(rèn)何市场，投资都必须持有前(qián)瞻性的观点。如果(guǒ)等到所(suǒ)有的(de)证(zhèng)据都(dōu)摆在面前，那么(me)他们已(yǐ)经被市场价格反映出来，因(yīn)为市场总是预先(xiān)反应。所以(yǐ)我们(men)永远不会有百分百的确定性(xìng)或(huò)信心。一(yī)些积极的变(biàn)化(huà)正在发生。“如果问过(guò)去多年，通过观察中国市场我们学到了(le)什么？我(wǒ)们学到的重(zhòng)要一课就是(shì)：跟(gēn)随政府的政策投(tóu)资(zī)。中国(guó)的国企已经迎(yíng)来了(le)积极(jí)的信号(hào)”。投资(zī)者需要一些机制来从大量的(de)国(guó)有企业中筛选出有(yǒu)更高成功机会的(de)企业(yè)。

　　高盛试(shì)图(tú)找(zhǎo)到符合政府政策导向、管理层有改进动力、有客观(guān)证据显(xiǎn)示其盈利能力已(yǐ)经改善的企(qǐ)业。同时(shí)，这些企业所处的行(xíng)业整体收(shōu)益增长、有良好的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)和低债务水平(píng)等经(jīng)济运(yùn)行(xíng)。

　　慕天辉补充说(shuō)明道，即使外(wài)国投资者很(hěn)重要，真正决定价格(gé)的还是国内投(tóu)资(zī)者。如果(guǒ)外国投(tóu)资者对国有企(qǐ)业的兴趣增加(jiā)，那将是对国有企(qǐ)业股价(jià)的(de)额外(wài)推动力。

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