来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和(hé)经济工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是(shì)面(miàn)对(duì)高质(zhì)量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今(jīn)年(nián)的成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于去年(nián)四(sì)季度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢(huī)复(fù)性的，内生动力(lì)还(hái)不强，需求(qiú)仍然不(bù)足(zú)”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但(dàn)距(jù)离疫情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压(yā)力仍然存(cún)在，我(wǒ)们(men)认为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展要(yào)求，会(huì)议(yì)强调经济要实现“质(zhì)的(de)有效提升”和(hé)“量(liàng)的(de)合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作(zuò)会议(yì)精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺(cì)激的(de)方(fāng)式，而是(shì)统筹(chóu)推动“经济(jì)运行持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方式(shì)，会议(yì)要求(qiú)“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下(xià)一阶(jiē)段更(gèng)多通过激发(fā)市(shì)场化(huà)的(de)力(lì)量去推(tuī)动经济(jì)修复，通过改(gǎi)革开夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思(kāi)放的(de)方式激发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规障碍(à夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思i)和(hé)隐性壁垒(lěi)。各(gè)类(lèi)企业都要依法合规(guī)经营(yíng)。要(yào)下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和(hé)预(yù)期、激(jī)发活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的(de)财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策(cè)协调(diào)配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和(hé)“平急(jí)两用(yòng)”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸引外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基(jī)本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自(zì)由贸(mào)易(yì)港对接(jiē)国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的(de)理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育(yù)壮大新(xīn)动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优(yōu)势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设(shè)和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到了“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措施也必(bì)然会(huì)跟上。此外，在(zài)互联网领域，要(yào)推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台(tái)企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议(yì)提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产业(yè)链、中(zhōng)小金融(róng)机构的风险出清(qīng)，仍是(shì)大势所趋，地方债务(wù)的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济问题依(yī)然是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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