5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫情(qíng)时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药(yào)行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收(shōu)与(yǔ)去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复(fù)到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据(jù)来(lái)看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好(hǎo)成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支(zhī)出(chū)并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关(guān)行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单或是最具(jù)有(yǒu)确定性(xìng)的(de)领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医(yī)院(yuàn)作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三(sān)级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(lái)的工(gōng)作(zuò)中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专科(kē)“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的(de)心血管外(wài)科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基层医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设(shè)备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支(zhī)持(chí)优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要(yào)加(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器(qì)械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的(de)龙(lóng)头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立(lì)医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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