钠(nà)电(diàn)池产能规划从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬动54亿乃(nǎi)至(zhì)94亿投资，传艺科技是真跨界还是奢望，飙涨后又腰斩的股价似乎(hū)已(yǐ)经给出注(zhù)脚。

　　去年6月以来(lái)，萦(yíng)绕(rào)在(zài)键(jiàn)盘(pán)生产(chǎn)商传(chuán)艺科技（002866.SZ）身上(shàng)的最大议题莫过于(yú)跨界钠电(diàn)池。

　　这个热门又令人遐想的(de)题材搭配(pèi)公司释(shì)放(fàng)钠电池项目进展的“积极主(zhǔ)动(dòng)”，在2022年刺激着(zhe)传艺(yì)科技股价迅速飙涨4倍，甚(shèn)至期(qī)间(jiān)还祭(jì)出“七连板”和“五连板”妖股走势。然去年末(mò)以来，抛(pāo)“利好(hǎo)消(xiāo)息”催涨股价(jià)的套路完(wán)全(quán)失灵，股(gǔ)价又在(zài)4个多月(yuè)时间极(jí)速(sù)腰斩。即便是3月(yuè)末扔出30亿元定增(zēng)预(yù)案投建年产5.5GWh钠电池项目(mù)，传艺科技也只(zhǐ)收获了短暂的上涨，而后再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，股价过山车式(shì)的涨(zhǎng)跌(diē)折射(shè)的是市(shì)场(chǎng)对传艺科技高调跨界(jiè)钠电赛道故事的怀疑：从宣布跨界到现(xiàn)在，时间不过10多(duō)月(yuè)，规划(huà)产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传(chuán)艺科技(jì)如何撬动54亿元(yuán)乃(nǎi)至(zhì)94亿(yì)元(yuán)的投资(zī)成本？巨头环伺、落地产能骤增、锂价持(chí)续下行，在愈加拥挤的赛道上，夸(kuā)下海口的产能又该如何(hé)消化？过往投资计划频(pín)频(pín)“跳票”、实际效益与(yǔ)预期天差地别等“黑历史(shǐ)”在(zài)前，“大跃(yuè)进”的新(xīn)项目如何(hé)让人信服(fú)？

　　跨(kuà)界钠(nà)电池，股价(jià)“过山(shān)车”

　　早在20世(shì)纪70年代，钠离子电池便与(yǔ)锂离(lí)子电池同时期萌芽，但由于钠电(diàn)负极嵌(qiàn)钠能力(lì)较弱、钠(nà)电(diàn)池能量密(mì)度较低，导致其(qí)研发进度大大落后于了锂电池(chí)。直到2020年(nián)后，随着钠电关(guān)键(jiàn)技术完成突破以及锂价不断飙升，钠电才作为锂电“备(bèi)胎”之一重回人(rén)们重(zhòng)视。尤(yóu)其(qí)2021年7月，宁德(dé)时代(dài)推(tuī)出第一代钠(nà)离子电池，掀起钠电风潮，并将风口带到了A股市场。

　　时值2022年锂(lǐ)价暴涨(zhǎng)，A股钠电炒作如(rú)日中天之际，传艺科技于去年(nián)6月22日晚间高调宣(xuān)布入局。彼时的(de)公告显示(shì)，公司拟(nǐ)投资3000万元通过全资子公司江苏智纬电(diàn)子(zi)科技有限公司（以下简称“智(zhì)纬电(diàn)子”） 同海(hǎi)盈汇(huì)鑫企业、自然人杨磊和(hé)杨崇(chóng)义合(hé)作(zuò)设(shè)立(lì)控股孙公司江苏传(chuán)艺钠电科技有限公司（公司持(chí)股75％，以下(xià)简称“传艺(yì)钠电(diàn)”）。

　　公告(gào)出，传艺科(kē)技旋即涨停，当日盘(pán)后公(gōng)司迫不及(jí)待召开电(diàn)话会议，向合计(jì)64名分(fēn)析师和(hé)个人投资者(zhě)披露跨界钠(nà)电的(de)各(gè)种细节。根据规(guī)划，传艺科技钠电池项(xiàng)目中试线2022年投产，一(yī)期2GWh的产能(néng)2023年(nián)投产，二期计划新建8GWh的产能(néng)。

　　撂下电话(huà)，股价更加(jiā)疯涨。加上(shàng)6月23日(rì)的涨(zhǎng)停，传艺(yì)科技宣布跨界后一口气(qì)收出7个(gè)涨(zhǎng)停(tíng)板(bǎn)，市(shì)值(zhí)快速实现翻倍。

　　传艺科(kē)技日K线图，来源(yuán)：wind

　　有了钠电消(xiāo)息催涨(zhǎng)股价(jià)的前车在前，传艺科技开始有(yǒu)意无意地“主动”披露钠电项(xiàng)目进(jìn)展，而公司股(gǔ)价也(yě)往往在公告披(pī)露后录得大幅上涨。去年12月5日(rì)盘中，公司股(gǔ)价一(yī)度摸高至(zhì)54.44元(yuán)/股(gǔ)，相较于跨界钠电池前10元/股左(zuǒ)右的温吞股(gǔ)价，不到半年的(de)时间(jiān)已(yǐ)翻了逾5倍。

　　但(dàn)此后，公司(sī)股价开(kāi)始掉头向(xiàng)下，无论其如何发布“利好(hǎo)”消息，股价(jià)也再难掀大风浪，反而随着时间(jiān)的推移，迅速回(huí)落(luò)。截至4月20日收盘，报(bào)28.14元(yuán)/股，4个多月(yuè)时间已(yǐ)经较高点腰斩。

　　值得一提的(de)是(shì)，由(yóu)于在2022年6月23日(rì)盘后，公司迫(pò)切召(zhào)开电话会并(bìng)在(zài)《投资者关系(xì)活动(dòng)记(jì)录表(biǎo)》中对外发(fā)布钠电池(chí)业务未来规划、技术(shù)水平等(děng)涉及公司经营(yíng)的重大信息，但(dàn)直至(zhì)2022年7月9日才正式(shì)通过《关于对深圳(zhèn)证(zhèng)券(quàn)交易所关注函回复(fù)的公(gōng)告(gào)》补充(chōng)披(pī)露相关事项，传艺(yì)科技及公司董(dǒng)事长(zhǎng)兼总经理邹(zōu)伟民、时任董秘许小丽还遭(zāo)深交所通报批评(píng)。

　　产(chǎn)能(néng)“大跃进(jìn)”，钱从哪(nǎ)里来？

　　回看传艺科技股价“过山车(chē)”式上下，背后纵有(yǒu)游(yóu)资推波助澜，但归根(gēn)结底还是其资金有限与钠电产能规划“大跃进”不匹配(pèi)无法(fǎ)让市场信服造成(chéng)的(de)。

　　根(gēn)据公(gōng)司定增预案，钠电池二期5.5GWh项目(mù)建成后(hòu)，公(gōng)司产能(néng)将(jiāng)达到10GWh。而根(gēn)据公司此前对(duì)交(jiāo)易所(suǒ)回复函和2023年度(dù)定增(zēng)手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图预案，公司规(guī)划的10GWh钠电池项目的投资成本约54亿元。其中，土(tǔ)地(dì)购置(zhì)及厂房成本(běn)约4亿元，10GWh产(chǎn)能需投入的(de)装修及设(shè)备成(chéng)本约50亿(yì)元。

　　实际上，传艺科技(jì)规划的(de)钠电产能(néng)远不止这公告出(chū)来的10GWh。据传艺钠电官(guān)微消息，公司(sī)董事长(zhǎng)邹伟(wěi)民4月16日在公开场合演讲时提到，“2022年7月，公司决定，发(fā)挥(huī)资金(jīn)优势，投(tóu)资50亿(yì)元，新征410亩土地，用(yòng)30个(gè)月的时间，新上钠离子电(diàn)池全供应链项目，逐步形成年产(chǎn)3万吨(dūn)正极材(cái)料、4万吨负极(jí)材料、18GWh钠离子(zi)电池、15万(wàn)吨电(diàn)解(jiě)液的生产能力；2022年10底，中试线已(yǐ)经竣(jùn)工投(tóu)产；目前，4.5GWh量产线已经开始试(shì)产试(shì)销(xiāo)，6月底(dǐ)有望批量生产。”

　　邹伟民公(gōng)开(kāi)演讲时(shí)提(tí)到的钠(nà)电产能规划(huà)，来源：传艺钠电(diàn)官微

　　若按邹伟民的说法(fǎ)，传艺科(kē)技(jì)在上述的54亿元资金(jīn)外，还需(xū)要更多资金，仅另(lìng)外8GWh钠电池就(jiù)需要(yào)40亿元的(de)投入。

　　但(dàn)现实(shí)是，传艺科(kē)技主营式微，年赚(zhuàn)1亿元的盈利水(shuǐ)平(píng)显然难(nán)以撬(qiào)动(dòng)动辄几十亿的项(xiàng)目。

　　传艺科(kē)技主营输(shū)入类设备和(hé)印制电(diàn)路板（PCB）两大类消费电子零组件，具体(tǐ)包括笔记本/台式机(jī)电脑键盘、触控模组和鼠标等输入(rù)类设备及通讯用(yòng)板、消费(fèi)电子(zi)、计算机用板等(děng) PCB 产品。

　　2017年上(shàng)市以(yǐ)来(lái)公(gōng)司经营规模(mó)不断扩大，营收从(cóng)2017年(nián)的6.69亿元起步，逐(zhú)年递增，到2022年达到19.99亿元，翻(fān)了近3倍(bèi)。但(dàn)盈利(lì)并未同(tóng)步，上市(shì)当(dāng)年公(gōng)司归母净利(lì)润就下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元。之(zhī)后随着行业(yè)式微，公司盈(yíng)利(lì)水平(píng)起起伏(fú)伏(fú)，到(dào)2022年(nián)也仅1.15亿元，相(xiāng)较于2017年仅(jǐn)增长了47.90％。而早在2016年，公司(sī)盈利就(jiù)已经(jīng)达到了9000万元，净(jìng)利润增长乏力可见一斑。

　　传艺科技业绩(jì)变动情况，来源：wind

　　盈(yíng)利陷(xiàn)入瓶颈，账上的资(zī)金也(yě)并(bìng)不宽裕。2022年，公(gōng)司经营活动产生的现金(jīn)流量(liàng)净额4.46亿(yì)元；截至(zhì)去年末，公司货(huò)币(bì)资金仅2.87亿元，短期借款(kuǎn)8.41亿元；应收账(zhàng)款5.90亿元，应(yīng)付账款4.56亿元。

　　那(nà)两年半内要拿出(chū)54亿(yì)元乃至94亿(yì)元以上的资金投资钠电，钱从哪里来(lái)？

　　在2022年(nián)7月9日给深交所的回函中，传艺科技曾(céng)详细(xì)披露过2GWh项目资金来源：截至2022年5月31日，公(gōng)司(sī)可用于钠离(lí)子电池项目的(de)自有资(zī)金仅1.61亿元，银(yín)行授信未使(shǐ)用额度10.27亿元，足见其(qí)在投资钠电(diàn)项目时自有资金的“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来源：传艺科技给深交所(suǒ)的(de)回函

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产能(néng)，传(chuán)艺科技就是准备靠银行贷款解(jiě)决(jué)。后(hòu)一期(qī)产能增加到4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样仰仗银行贷款(kuǎn)。今年3月30日公司公(gōng)告称，传艺(yì)科技及子公司(sī)拟(nǐ)向工商银(yín)行、农业银行等(děng)组(zǔ)成的联合银(yín)团申请(qǐng)不(bù)超过20亿元的项目贷款，用于(yú)公司钠(nà)电池项(xiàng)目。根(gēn)据(jù)最(zuì)新的(de)调研记(jì)录，“截至目前，牵(qiān)头银行(xíng)已审批通过，参团银行处于(yú)正常的(de)审批流程中。”

　　一期(qī)靠贷(dài)款(kuǎn)，二期谋定增(zēng)。今年3月30日，公司披露《2023年度向特定对象发(fā)行股票预案》，拟(nǐ)募(mù)资不(bù)超(chāo)过30亿元(yuán)，其中的24亿元拟(nǐ)投入钠电池制造二期项目，剩余6亿(yì)元补(bǔ)流(liú)。

　　根据(jù)测算，二期5.5GWh项目(mù)总投资额为(wèi)27.47亿(yì)元，除了定增(zēng)的24亿元外，还(hái)有3.47亿(yì)元的缺口(kǒu)。而(ér)为补这部分缺口，传(chuán)艺科技甚至(zhì)将2020年定增(zēng)募投资金中(zhōng)的1.75亿元变更(gèng)用于该项目。

　　简单加(jiā)总便知，家底不厚，传艺科技(jì)10GWh钠电项目只(zhǐ)能依(yī)赖融资。至于(yú)上(shàng)述邹伟(wěi)民公开演讲时提到的另外8GWh的项(xiàng)目资金来(lái)源，钛媒(méi)体APP向公司求(qiú)证，但截至发稿(gǎo)，仍未获回复。

　　锂价(jià)暴(bào)跌，钠电还有优(yōu)势吗？

　　“今年销售不低于10亿元，整个钠(nà)电池(chí)全(quán)供(gōng)应链(liàn)项目计划(huà)到2024年末全(quán)部竣工投产，达产达效后，可实现年销售(shòu)250亿元(yuán)。”若传艺(yì)科(kē)技(jì)的钠电项目真如邹伟民在(zài)近日的(de)演讲中所言(yán)照(zhào)进现实，几年后公(gōng)司营收将在(zài)当前(qián)基础上翻十几倍(bèi)。但近来腰斩(zhǎn)的股价显示，市场对这个(gè)故(gù)事并不再买账，除(chú)了资(zī)金实力有限公司外，核心还在其大干快上后产能如何消化(huà)的问题。

　　毕竟，在钠电池(chí)商(shāng)业化元年的2023年，包括宁德时(shí)代(dài)、中科海纳(nà)、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头在内，已纷纷发产品、量产并大建产(chǎn)能，竞争者初露威(wēi)胁，赛(sài)道已然开(kāi)始(shǐ)拥(yōng)挤。

　　尽(jǐn)管就披露的参(cān)数和(hé)性能来看，传艺(yì)钠电的钠电池(chí)与巨头们不相上下，但宁德时代落(luò)地奇(qí)瑞车型、华语(yǔ)新(xīn)能源配套雅迪极钠S9等(děng)表明(míng)，大佬们已经走在前面，率先(xiān)在两轮电动车(chē)和低速电动车领域实现装车应用(yòng)。而传艺科技(jì)除了在岁末(mò)年初公告与(yǔ)中祥航业、江苏新能源、德(dé)博新(xīn)能(néng)源签订项目合作或(huò)战略合作协议(yì)外，并未官宣重点客户。

　　每每有投资者问(wèn)及客户情况时(shí)，公司都以“目前订单下游运用覆盖储(chǔ)能、低速(sù)电(diàn)动(dòng)车(chē)及电动工具等(děng)多个(gè)领域(yù)”“公司钠离子电池送样后客户的(de)反馈普遍较为良好，并已与多名客户签订了销(xiāo)售订(dìng)单(dān)”“公司已与(yǔ)多家知(zhī)名两轮电动车品牌(pái)开展送样(yàng)和(hé)合作意向(xiàng)洽谈等工作”等进(jìn)行回复。至于具体的客户名(míng)称和订单金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电(diàn)池产能落地正数(shù)倍级(jí)增长。上海钢联新能源事业部钠电池分析师汪奇告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，2022年钠电池(chí)项目落(luò)地产能有3GWh左右，预计2023年落地产能将达(dá)到(dào)13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资(zī)讯最(zuì)新发布数据则(zé)称，到2023年底(dǐ)，预计(jì)钠电(diàn)池产能将增加至(zhì)21GWh。无论(lùn)是哪种预测，今年钠电池落地产能大幅增加已可预见。

　　“参考锂电(diàn)池行业(yè)产能利用率，钠电池落(luò)地的产能中(zhōng)可以实现(xiàn)装机的在4-5GWh左右，而(ér)铅酸电池的市(shì)场规模接近(jìn)40GWh。前期用于两轮(lún)车的钠电(diàn)池(chí)不到5％，后面(miàn)成(chéng)本降下来才会有较大比例的替代。”汪奇认为(wèi)，今年钠电池只会小批量(liàng)应用到(dào)多元化场景(jǐng)。

　　然(rán)传艺科技却十(shí)分自信，其在调研记(jì)录中预测(cè)，预计(jì)2023年公司实际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于(yú)其占去了2023年钠电池市场(chǎng)的绝大部(bù)分份额。

　　来源：传艺科技2023年(nián)1月9日投资者关系活(huó)动记(jì)录(lù)表

　　需要注意(yì)的是，沉(chén)寂(jì)多(duō)年的钠电池(chí)是在此前锂价飙涨(zhǎng)的背(bèi)景下作(zuò)为“替代”而被推到台前(qián)的，去(qù)年底以来，碳酸锂(lǐ)价(jià)格持续下(xià)行(xíng)，4月20日(rì)电碳价格均价(jià)已(yǐ)经跌至(zhì)18万元/吨。一时(shí)间，锂价持续下跌会(huì)否影响钠电(diàn)池(chí)商(shāng)业(yè)化进(jìn)程的(de)讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士欧阳(yáng)明高(gāo)近日就表示(shì)：“钠(nà)电池(chí)能够起到对(duì)锂电池(chí)的平衡作用，平衡锂价，保证锂(lǐ)资源的供(gōng)应安全(quán)，不(bù)太可能成为主流(liú)。锂价(jià)一便宜(yí)，就会让钠离(lí)子的发展陷入被动。”但他也强(qiáng)调，“钠离子技术一定要发展(zhǎn)，因(yīn)为它是锂离子(zi)电池的一个有益(yì)的补充。”

　　汪奇称，锂(lǐ)电和钠(nà)电(diàn)建设成(chéng)本接近(jìn)，目前三元钠(nà)电量产(chǎn)的生产成(chéng)本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂(lǐ)电池(chí)在0.5元/Wh左右。其进一(yī)步向钛(tài)媒体(tǐ)APP分析，“钠离子电池性能比较接近磷(lín)酸铁锂电池，高能量密度的也接近三(sān)元523电池。目(mù)前电(diàn)碳价格下跌至16-18万元(yuán)/吨，锂电(diàn)池(chí)成本大幅下降40％以上，所以目前已经和钠电池成本基本(běn)相当；而由于(yú)锂原(yuán)料价(jià)格(gé)大幅下降(jiàng)，目(mù)前铁(tiě)锂和(hé)锰酸(suān)锂等电(diàn)池成本(běn)已经优于钠电池。今年碳酸(suān)锂(lǐ)价格在20万以下时，锂电池对钠电池有(yǒu)明显优势。”

　　当然，市场普遍(biàn)认为钠电池(chí)还有降本的空间。兴(xīng)储世(shì)纪总裁助理刘(liú)继茂(mào)就告诉钛(tài)媒体APP，“待产业链(liàn)完(wán)善后，规(guī)模(mó)量产后(hòu)钠离子电池正(zhèng)、负极材料(liào)价格可降至5万元(yuán)/吨(dūn)甚(shèn)至以下，钠离子电池的(de)理论(lùn)BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳(tàn)酸锂存在降价(jià)可能(néng)，但只要碳酸锂价格高于15万(wàn)元(yuán)/吨，钠(nà)离子电池(chí)的成(chéng)本优势就(jiù)依然存在，并且(qiě)随着技(jì)术不(bù)断发展、产(chǎn)业(yè)不断(duàn)成熟，钠离(lí)子(zi)电池(chí)的降(jiàng)本空间有望进一步(bù)打开，该成本临界点仍有进一(yī)步下探(tàn)的可能。”

　　汪奇也称，明年钠(nà)电产业(yè)规模化完成后，能和锂离子电池(chí)的成本(běn)拉开差距，接(jiē)近铅酸电池(chí)的成本。但能量密度(dù)的限制(zhì)，使得碳酸锂价格在15万以上时(shí)，成熟后的(de)钠离(lí)子电(diàn)池(chí)有(yǒu)一(yī)定优(yōu)势；碳酸锂价(jià)格在10万左右及(jí)以下时(shí)，钠离子(zi)电池在动力领(lǐng)域优势较(jiào)小。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，包(bāo)括传艺科技在内，诸多入局钠电池的企业(yè)都言(yán)锂价下跌无碍钠电池商业化进程。但(dàn)随(suí)着锂价持续下降，钠电池利润率(lǜ)下(xià)降或也是必然的。

　　以传艺科技为例，其在(zài)1月(yuè)9日的(de)调研(yán)记录中(zhōng)曾表示，公司钠电池定(dìng)价(jià)主要根据碳酸(suān)锂(lǐ)的(de)价格，一般给(gěi)到客(kè)户的价(jià)格(gé)比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会随(suí)碳(tàn)酸(suān)锂价格(gé)波动而波动。

　　缺乏长远(yuǎn)投(tóu)资定力 过往项(xiàng)目(mù)频频“跳票”

　　资金和(hé)产(chǎn)能消化之外，市场还担忧传艺科技项目(mù)投资的定力(lì)。

　　尽管公司(sī)对进军钠电领域雄心(xīn)勃勃，然而钛媒(méi)体APP梳(shū)理(lǐ)其过往投资履历(lì)发现，传(chuán)艺科技在投资上缺乏长远定力，临时“跳(tiào)票”甚至终止募投(tóu)计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技(jì)IPO募资4.81亿元，其中将(jiāng)2.98亿元(yuán)投向(xiàng)FPC生产项目，9418.08万元投向(xiàng)薄(báo)膜线路板生产线技改并扩产项目。然2018年4月公司就变更募资用(yòng)途，将(jiāng)FPC生产(chǎn)项目未用(yòng)的(de)资金1.20亿元和1.04亿(yì)元分(fēn)别用于3D玻(bō)璃面(miàn)板生产项目、轻薄型(xíng)键盘生产项目，已经使用(yòng)了(le)7737.67万元募资的FPC生(shēng)产(chǎn)项目则被终(zhōng)止。

　　2019年(nián)8月(yuè)，又将薄膜线路板生产线技改并扩产项(xiàng)目的实施地点(diǎn)从一(yī)厂(chǎng)搬迁(qiān)至二厂；2021年6月(yuè)，再将(jiāng)该项(xiàng)目的(de)实(shí)施(shī)地点变更为重庆市合川区工业(yè)园区核心区高(gāo)阳路30号，实施主体(tǐ)则(zé)从传艺科技(jì)变(biàn)为全资子(zi)公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项(xiàng)目(mù)则再生变(biàn)。公司终止实施3D玻璃(lí)面(miàn)板生产项目（已(yǐ)投入募资7445.13万元），并将(jiāng)该项目剩余资(zī)金全部投入轻(qīng)薄型键盘(pán)生产项目的(de)建设，并(bìng)将后者的产能从1600万(wàn)台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定增募(mù)资6亿元，其中的4.20亿元(yuán)用于年(nián)产18万平方米中(zhōng)高端印(yìn)制电路板建设(shè)项(xiàng)目。但次年(nián)6月，公司将该(gāi)项目(mù)中的SMT工序实(shí)施地点由江苏(sū)省(shěng)高邮市经开区凌波路33号改(gǎi)建至江苏省高邮市(shì)经(jīng)开区(qū)凌波路49号的闲(xián)置厂(chǎng)房；2023年3月，传艺科(kē)技再“变卦(guà)”，又将该项目剩(shèng)余募资（已投入募资2.41亿(yì)元(yuán)）1.75亿元(yuán)变更(gèng)用于(yú)投入“钠离(lí)子电池制造(zào)二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频(pín)频变更募投(tóu)计划的(de)地(dì)点(diǎn)、资金乃至项目(mù)，直接的后果就是原有(yǒu)的投(tóu)入打水飘、投资效率低(dī)下以及建成项(xiàng)目(mù)实(shí)际效益与预计天差地别。

　　根据招股书(shū)，薄膜(mó)线路板生产(chǎn)线技(jì)改并扩产项目建设期仅12个月，达产年可实现销(xiāo)售收入(rù)2.24亿元。定期报告显(xiǎn)示，2018年6月30日，该项目就已经建成。但2019年(nián)-2022年，该项(xiàng)目的(de)效(xiào)益分别仅283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万元(yuán)和2599.93万元。

　　而(ér)根据定(dìng)增方(fāng)案，年产18万平方(fāng)米(mǐ)中高端印制电路(lù)板建(jiàn)设(shè)项目建(jiàn)设期也(yě)仅(jǐn)12个月(yuè)，预(yù)计达产(chǎn)年实现营(yíng)收(shōu)7.48亿元(yuán)，项目净利润(rùn)1.31亿元。然两年多时间过去(qù)了(le)，截至2022年(nián)12月31日，该项目(mù)投资进度也(yě)仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项目效益分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万(wàn)元，与(yǔ)当初的预期相去(qù)甚远。

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