大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提(tí)升塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃(wò)局(jú)势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张有(yǒu)关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众(zhòng)与(yǔ)科(kē)索沃(wò)阿族(zú)警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结(jié)束(shù)后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储年(nián)内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相(xiāng)关的(de)通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道(dào)，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的(de)会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成(chéng)本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货(huò)能源(yuán)首(shǒu)席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触(chù)碰到(dào)中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价(jià)格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年(nián)谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究(jiū)院上海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调可(kě)能，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利(lì)润修复(fù)过(guò)程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低，部(bù)分(fēn)地区现货价格(gé)回(huí)到(dào)历(lì)史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的(de)阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决(jué)于需求的(de)恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解(jiě)到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口价格(gé)上限的行为都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来(lái)看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半年全(quán)球原油平(píng)衡(héng)表。但在(zài)美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然(rán)会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前(qián)油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货(huò)价(jià)格表现更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本(běn)的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望(w谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义àng)后市，原(yuán)油供应端(duān)的(de)利好(hǎo)已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运(yùn)船(chuán)期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿(ná)大(dà)野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油(yóu)市场做空者发(fā)出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季(jì)度起(qǐ)的(de)基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端(duān)强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之前(qián)，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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