金(jīn)融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻发言人(rén)、国民(mín)经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价(jià)格低位(wèi)运行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国(guó)经(jīng)济不存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回落。随着气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足(zú)的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带动(dòng)了食(shí)品价(jià)格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今(jīn)年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格(gé)总体上趋于回落，对国(guó)内居民消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输(shū)出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价(jià)促销。今年(nián)以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠(huì)补(bǔ)贴(tiē)政(zhèng)策去年底(dǐ)到(dào)期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放标准在(zài)今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格进入到(dào)上涨周期(qī)等因素的影(yǐng)响，食(shí)品(pǐn)价格(gé)涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国(guó)际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低的(de)，很重要的原因(yīn)是服务需求仍(réng)在(zài)恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表(biǎo)示(shì)，随着经(jīng)济社会恢复常(cháng)态化运行，服(fú)务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回(huí)升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务(wù)消费(fèi)需求(qiú)带动增强，价格回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回(huí)归(guī)到(dào)合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年(nián)以来受到国(guó)内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场需(xū)求不足。经(jīng)济恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运行以后(hòu)，部(bù)分行业产(c讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意hǎn)能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在(zài)恢复中，价(jià)格出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是(shì)随着国内经济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季(jì)度货币(bì)政策报告(gào)也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与供(gōng)需恢复时(shí)间差(chà)和基数效应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是(shì)需求(qiú)复(fù)苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节本(běn)身(shēn)有个过(guò)程(chéng)，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程(chéng)度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美(měi)元(yuán)大关，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反(fǎn)季(jì)节上(shàng)涨，对今年也存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏(hóng)观经济(jì)数据同(tóng)样存在(zài)明显基数效应，去年二(èr)季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要(yào)受去年同(tóng)期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着基数降低，特别是(shì)政策效(xiào)应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也(yě)在增强，供(gōng)需缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要指价(jià)格(gé)持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持(chí)续(xù)好(hǎo)转，不符合通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期(qī)通(tōng)缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能(néng)仅以物(wù)价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期(qī)性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得物(wù)价变化滞(zhì)后(hòu)经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格(gé)的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得物(wù)价指标低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效社融增速(sù)，去(qù)年9月(yuè)以来持续(xù)回(huí)升(shēng)，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融(róng)变(biàn)化(huà)领先经(jīng)济2个季(jì)度(dù)左右的经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回(huí)落(luò)，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需(xū)等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意经济(jì)复苏(sū)初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币(bì)明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也(yě)有(yǒu)类似(shì)特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留(liú)在银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不(bù)同(tóng)过往，企业有效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而(ér)房地产相关融资(zī)拖累总体信用(yòng)派(pài)生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去(qù)年(nián)9月开始持续回(huí)升，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生(shēng)带来(lái)的(de)经济效(xiào)应不同(tóng)过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著(zhù)弱于(yú)以往，使得制(zhì)造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善(shàn)，企(qǐ)业资本开(kāi)支(zhī)在(zài)1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的(de)活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数(shù)据屡(lǚ)超预(yù)期(qī)的同时，市(shì)场信心(xīn)反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民(mín)消费(fèi)能力的恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续(xù)改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复(fù)持(chí)续性和弹性不(bù)宜低估(gū)；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及(jí)稳增长相关行业(yè)招工需(xū)求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推动收(shōu)入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累(lèi)积(jī)。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后的修(xiū)复(fù)出(chū)现一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收入(rù)修(xiū)复等(děng)，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级城市(shì)需求。

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