金融界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年(nián)时间第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是(shì)，不(bù)知道(dào)是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意味着私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力(lì)提(tí)供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的(de)次(cì)高端白酒产品的(de)中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)中国(guó)第四(sì)大民营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行业(yè)中提(tí)供三种香型白酒的(de)第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利(lì)率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天(tiān)数(shù)分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分(fēn)存(cún)货(huò)为基酒，但仍然有不(bù)少针(zhēn)对(duì)其(qí)产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操(cāo)盘(pán)手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的(de)一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸(mào)学(xué)校(xiào)毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军(jūn)旗(qí)下新华联集(jí)团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事(shì)局副(fù)主(zhǔ)席(xí)。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开启了(le)他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王的(de)代(dài)理权，仅一年就将川酒王(wsecx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片áng)销量做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金(jīn)六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男(nán)足主教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和(hé)好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福(fú)的(de)广告投放量都是全国(guó)第(dì)一(yī)。

　　在(zài)吴(wú)向东的(de)广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集(jí)团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民币(bì)财富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的(de)第(dì)108届全国(guó)糖(táng)酒商品交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名(míng)的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入(rù)销(xiāo)量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内(nèi)卷时代(dài)，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太(tài)受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高(gāo)端的(de)恢复(fù)没有看到更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区(qū)和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销量在(zài)下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业都在向下(xià)扩展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道(dào)重心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价(jià)位(wèi)带(dài)，其(qí)原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从(secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片cóng)农村转移到城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变(biàn)了(le)，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节(jié)前(qián)和节后的终端(duān)进货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价(jià)格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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