5月以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方(fāng)基金等多家头部公(gōng)募基金密集申报(bào)了(le)跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品，布局全球(qiú)半(bàn)导体市(shì)场(chǎng)，引发业(yè)内广泛(fàn)关注。

　　从国(guó)内半导体板块表现来(lái)看(kàn)，在经历一(yī)季度的持续(xù)回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看(kàn)，年(nián)内超(chāo)半数半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品(pǐn)份额出(chū)现正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对半(bàn)导体(tǐ)主题(tí)ETF的越(yuè)跌越(yuè)买，主(zhǔ)要(yào)是基(jī)于对板块(kuài)中(zhōng)长期投资价值的肯定(dìng)。尽管半导体板块(kuài)年内(nèi)表现震荡(dàng)，但随着国产替代持续推进，以及近期(qī)AI行(xíng)情的带动下，板块细分领域仍(réng)有较多投资机会(huì)。

　　越跌越(yuè)买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来(lái)看，在(zài)经历一季(jì)度的持续(xù)回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开(kāi)始持续下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日(rì)攀至年内高位后便开始(shǐ)不断下(xià)跌(diē)，4月10日至(zhì)5月12日区(qū)间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与半导体(tǐ)生(shēng)产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金(jīn)对(duì)主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF收(shōu)益均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其(qí)中，工银(yín)瑞信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日(rì)，除汇添富(fù)中(zhōng)证芯片产(chǎn)业ETF、华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩(hán)半导体(tǐ)ETF等三(sān)只产(chǎn)品份额出现下(xià)降外(wài)，其(qí)余产品(pǐn)份额均有大(dà)幅增长。其中，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半(bàn)导体板块持续下跌(diē)，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金(jīn)经理田光(guāng)远分析，当前(qián)半导体行业复苏(sū)不及预期(qī)主要(yào)原(yuán)因(yīn)，一是国产替(tì)代进程(chéng)不及(jí)预期，国内半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业相(xiāng)比海(hǎi)外半导体大厂起步较晚，在技术(shù)和人才等方(fāng)面存在差距(jù)，在(zài)国产替(tì)代(dài)过(guò)程中产品(pǐn)研(yán)发和客(kè)户导入(rù)进程可能不及预期；二(èr)是下游需(xū)求不(bù)及预期(qī)，在边缘政治和(hé)全(quán)球经济(jì)疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等终端需求可能不及(jí)预期，从而(ér)导致(zhì)对(duì)半导体产品需求量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是全球半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业正处于下行(xíng)筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有望于今年看(kàn)到(dào)拐点的出现”田光远(yuǎn)表示(shì)，在本轮周(zhōu)期中，率(lǜ)先回暖的种类要看(kàn)芯片下游的景(jǐng)气度，有创新(xīn)属(shǔ)性和份额提(tí)升(shēng)属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的构成央国企对资产回(huí)报提出要求，民营企业的竞争力提(tí)升也会更加(jiā)依赖数(shù)字(zì)化，成(chéng)本效(xiào)率提升是数(shù)字化的长期关键驱(qū)动(dòng)力，另一方面短周期(qī)维(wéi)度数字(zì)经济有顺周期(qī)属性(xìng)，经济(jì)复(fù)苏会加(jiā)大企业数字化投入(rù)力度(dù)。

　　九泰(tài)基金战略投资(zī)部副总监、九泰泰富灵活(huó)配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回(huí)顾年(nián)初以来半导(dǎo)体板(bǎn)块上涨的原(yuán)因，一方面是(shì)2022年板块调(diào)整幅(fú)度较大，行业估值处(chù)于(yú)底(dǐ)部(bù)位置；另一方面(miàn)市场预期基本(běn)面即(jí)将见底，再(zài)加上(shàng)有AI主题的催化，所(suǒ)以(yǐ)从年初到4月初半导(dǎo)体指数(shù)出(chū)现了一定(dìng)的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个股的股价其(qí)实是过度反应的(de)，所以(yǐ)随着4月中下旬半(bàn)导体一季报(bào)披(pī)露，整体呈现强预期、弱现实的(de)表现(xiàn)，再(zài)加(jiā)上(shàng)AI主题(tí)的降温，综合因(yīn)素引(yǐn)起行业近期的持(chí)续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买也能(néng)看出投资者对板块(kuài)价(jià)值(zhí)的肯定，多位(wèi)业内人士也表示(shì)，长期看好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为当(dāng)前无需过度(dù)悲观(guān)。”嘉实基金田光远表示(shì)，从(cóng)基本(běn)面上，人工智能给半导体带来了新的需求增量(liàng)，从周期视角，预计(jì)未来1-2个季度(dù)虽然会有一定业(yè)绩的压(yā)力，但一(yī)方(fāng)面需求(qiú)会(huì)重新复苏，另一(yī)方面(miàn)中国(guó)半导体(tǐ)企业有国产替(tì)代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板块估值波动较大，且子板块和细分(fēn)线索较(jiào)多，始终有估值合理(lǐ)甚至(zhì)低估的(de)机(jī)会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质(zhì)的(de)公(gōng)司处(chù)于历史(shǐ)估值分位低(dī)位区(qū)间，随着需求回暖或者新(xīn)产品的(de)突破，会有形成很好的(de)投资机会。他进一步表(biǎo)示，人类历史(shǐ)经历了(le)三次(cì)工业(yè)革命，前两次(cì)都是以能(néng)源为对象进行创新，第三次是信息为对象进行创新，当前阶段的人工智能(néng)从感知智(zhì)能走向认(rèn)知智能后，将对人类生产力的提升产(chǎn)生巨(jù)大的影响，也会开启新(xīn)一(yī)轮的工(gōng)业革命，它是(shì)信(xìn)息革命经历了个人电脑、互(hù)联网革(gé)命和移动互联网(wǎng)革(gé)命后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面(miàn)影响(xiǎng)人类社会。当(dāng)前仍处于(yú)新一轮产(chǎn)业革命爆发的(de)早期的阶段(duàn)，在人工智(zhì)能带来的技术变(biàn)革浪潮下，人(rén)工智能对云管端各(gè)方(fāng)面都产生(shēng)了(le)影响，云(yún)侧变化(huà)最为显著，很多(duō)环(huán)节发生了改变，产生了(le)新的投资(zī)方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智(zhì)能应用(yòng)的落(luò)地，端(duān)侧和网侧的新硬件也会产生新的投资(zī)机会。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体的投资价(jià)值。”田光远建议投资(zī)者长期关注该(gāi)板(bǎn)块投资机会，他认为可以重点配置的(de)主线包括以(yǐ)AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底后的(de)复苏线、以及以半导体设备材料国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差技组基金经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好整个半导体板块(kuài)，其中，从半导体(tǐ)国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯片设计都(dōu)会在(zài)今年都(dōu)有非常好的机会。首(shǒu)先，基本面(miàn)上，美国(guó)对中国的极限制裁将加速中国芯片(piàn)的国产替(tì)代，党的二十(shí)大对于科技安全(quán)的(de)强(qiáng)调为芯片的国产(chǎn)替代(dài)提(t骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差í)供了(le)坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设(shè)计板块(kuài)经过(guò)近(jìn)一年的(de)充分调整，股价(jià)已(yǐ)经充(chōng)分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个芯片设计(jì)板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和(hé)调研(yán)半导(dǎo)体行业(yè)库存(cún)、动销数据和重点公司(sī)的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏(sū)情况，预判半导体(tǐ)景气的(de)拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的基础模型训练(liàn)需要大(dà)量算力，硬件基础设(shè)施成为发展基(jī)石，算力芯(xīn)片等核心环节(jié)预期将会受益，后续有望驱动半(bàn)导体(tǐ)行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一季(jì)报业绩相对较强(qiáng)，国产化(huà)趋(qū)势仍在(zài)加(jiā)速(sù)推进，后(hòu)续(xù)半导(dǎo)体设备、材料(liào)也是可以(yǐ)关(guān)注的(de)方向。存(cún)储作为(wèi)半导体中最(zuì)大的周期品种，也(yě)可能在年(nián)内迎来边际(jì)变(biàn)化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需(xū)要关注景气(qì)度修(xiū)复速度和估值的匹(pǐ)配(pèi)程度骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差(dù)，尽(jǐn)管基本面改善的趋势(shì)比较(jiào)确(què)定，但改善(shàn)的(de)过程中(zhōng)股价有(yǒu)可能波动较大，要结(jié)合基本(běn)面变化(huà)综(zōng)合(hé)判(pàn)断配(pèi)置价值(zhí)，我们也会通过适(shì)当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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