电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的-橘子百科-橘子都知道

电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21世纪经(jīng)济报道(dào)、澎湃(pài)新(xīn)闻等多家媒体报道，协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将于5月15日执行，其(qí)中国有银行(xíng)执行基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)加10BP；其它金融机(jī)构执行基(jī)准利(lì)率加20BP。

　　通知存款和协定(dìng)存款是什(shén)么？通知存款和(hé)协定存(cún)款是“类活期存款(kuǎn)”，灵活性好于定期，收(shōu)益(yì)率好(hǎo)于活期。产(chǎn)品推出的目的更多是为吸引存款。通知(zhī)存款是指不约定存期(qī)，在支取时提前通(tōng)知银行的存(cún)款业务，分为(wèi)提前一(yī)天(tiān)和提前七天的两种类型。协(xié)定存款是(shì)对协(xié)定额度以内的(de)部分给予活期利率，对超过协定部(bù)分给予协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率。

　　通知(zhī)存款和协定存款当前利率处(chù)于什(shén)么水(shuǐ)平(píng)？为何(hé)需要规定上限？根据央行(xíng)公告(gào)， 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率(lǜ)分(fēn)别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款利率(lǜ)为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如(rú)以此为标准(zhǔn)，则国有(yǒu)四大行(xíng)1天和7天期通知存款利率(lǜ)的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它金融(róng)机构 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)的上限分(fēn)别(bié)为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。而目前部分(fēn)城(chéng)商行与农商(shāng)行通(tōng)知、协(xié)定(dìng)存款利(lì)率偏高，我(wǒ)们梳理的样本银行中有13.5％的银行超过新规(guī)上(shàng)限。7 天通知(zhī)存款的最(zuì)高利率达到 2.1％。且部(bù)分(fēn)银行最高(gāo)的通知存款利率高于(yú)其(qí)挂牌价，存在“存款(kuǎn)竞争”令负债成(chéng)本相对刚(gāng)性的问题。

　　规定上限对(duì)相关(guān)存款实际利率有何影响？是(shì)否会对M1和M2产生影响？部分城(chéng)商行和农商行（占比近13.5％）通知存款和(hé)协定存款利率或将(jiāng)有所下调，但对M1和M2增速影响非(fēi)对称。其一(yī)，通(tōng)知存款和协定存(cún)款应属于其他存款，对M1或没有影响。其二，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款若流(liú)出(chū)，可(kě)能会拖累 M2 增速。根据(jù)《存款统计分(fēn)类及编码》，我们合理推断，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款归属于 M2 下(xià)的其他存(cún)款科目(mù)，则(zé)其变(biàn)动会影(yǐng)响M2电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的rong>规模(mó)和增速。考虑到此次(cì)利(lì)率上限的设定(dìng)，可(kě)能有部分个人(rén)或企业将通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)投(tóu)向收益率更高(gāo)的理(lǐ)财以及其他(tā)资管(guǎn)产品中(zhōng)，拖(tuō)累 M2 增速表现(xiàn)。考虑到4月居民(mín)存款(kuǎn)已经(jīng)开始重新流向表(biǎo)外，M2增速预计将进入下行通道。再(zài)考虑到此次通知存款和协定存(cún)款利(lì)率上限的(de)约束，或进一步(bù)加速居民将(jiāng)资金从表内搬至表外。

　　是否(fǒu)意味着存款利率下调新一轮的(de)开始(shǐ)？本次(cì)约束通知存(cún)款和协定存款利率，核(hé)心(xīn)目的是缓解银(yín)行净息差压力(lì)。23Q1 商业(yè)银(yín)行净息差下探，其(qí)中(zhōng)国有银行平均净息差下行(xíng) 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八(bā)家股份(fèn)制银行(xíng)的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是准公共品，去向有三：一是利润分配给财政(zhèng)的非税收入；二是转增资本金以满足宏观审慎的管理要求(qiú)，疏通货币政策的传导渠道；三是增加(jiā)拨备以应对(duì)坏账风险。既(jì)要保证商业(yè)银行(xíng)的合(hé)理盈利水平，又(yòu)要不抬高实(shí)体经济(jì)融资水平，惟有对存款利率(lǜ)进行(xíng)调整(zhěng)。实际上， 2022 年 9 月(yuè)主要(yào)银(yín)行已经下调存(cún)款利率(lǜ)，年初至今其他银行也纷纷跟进，随着商(shāng)业(yè)银行(xíng)普通存(cún)款利率的调整到位(wèi)，政策抓手转向(xiàng)其他存(cún)款的利率水平。但目前尚不(bù)构成新(xīn)一轮存(cún)款利率下调的开(kāi)始，源于(yú)目前存款利率市(shì)场化调整机制参考 10Y 国债(zhài)利率(lǜ)与(yǔ) 1Y LPR ，而目前 10Y 国债(zhài)收益率高于上(shàng)一(yī)轮下调时低(dī)点， 1 年(nián)期 LPR 持(chí)平，尚不具备(bèi)全面下调(diào)的充(chōng)分条件(jiàn)。

　　高频数(shù)据经济(jì)表现：汽(qì)车销售、地产销售改善。乘用车零(líng)售同(tóng)比较上(shàng)周上(shàng)升 27pct 至 67％，今年累计同比(bǐ) 1％，全国整车(chē)货运量有所反弹。房(fáng)地产市场(chǎng)：地产销售有所恢复，因城施策继续加码。政府(fǔ)性基金(jīn)与基建：新增专项债(zhài) 147.8 亿，下周(zhōu)计划(huà)发行 881.1 亿。工业(yè)生产与(yǔ)制造(zào)业投资(zī)：开工率继续改善。通(tōng)胀：猪肉、蔬菜、水果(guǒ)、钢铁、煤炭价格下降，油价上(shàng)升。货币政策与汇率：资短端金利率下行、美元下行，人民币升值。

　　风险提示：稳增(zēng)长政策见效速度慢于预期，数据搜集遗漏(lòu)。

　　以(yǐ)下(xià)为正文

　　周关注：存(cún)款利(lì)率下调(diào)新一轮(lún)的(de)开始？

　　事件(jiàn)：21 世纪经济(jì)报道、澎湃新闻等多家媒体(tǐ)报道，协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律上限：国有银行（特指(zhǐ)工农(nóng)、中、建四大行）执行(xíng)基准(zhǔn)利率加 10BP ；其(qí)它金融机构执(zhí)行基(jī)准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月(yuè) 15 日起执行。

　　1. 通知(zhī)存款和协定存款是什么？

　　通知存款和协(xié)定存款是“类活期(qī)存款”，灵活性(xìng)好于定期，收益率好于活(huó)期。产品推出的(de)目的更多是为吸引存款(kuǎn)。

　　通知存款是指不约定存期(qī)，在支(zhī)取时提前(qián)通知银行的存款业务(wù)，分为提(tí)前一天和提前(qián)七天的两种类型。在存(cún)入款项时不约定存期，支取时需提前通知银行，约定支(zhī)取(qǔ)存款的(de)日期和(hé)金额方能支取，按(àn)存款人提前(qián)通知的(de)期限长(zhǎng)短(duǎn)划分为一天通(tōng)知存(cún)款和(hé)七天(tiān)通(tōng)知存款两个(gè)品种，一天通(tōng)知(zhī)存款必(bì)须提前一天通知约(yuē)定(dìng)支取存款，七天通知(zhī)存(cún)款必须提前七天通知(zhī)约定(dìng)支取(qǔ)存(cún)款。通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)面向个人和企(qǐ)业办理。

　　协定存款是对协定(dìng)额度(dù)以内的部分给(gěi)予活(huó)期利(lì)率，对超过协定部分(fēn)给予协定(dìng)存款利率。协定存款是指银行(xíng)与客户签订协议，约定结算账(zhàng)户(hù)的每日留存金(jīn)额，结算账户每日余(yú)额低于最(zuì)低留(liú)存额（含）的部分按活期存款(kuǎn)利(lì)率计息，超(chāo)过部分(fēn)按中国人民银行(xíng)规(guī)定的协定存款利(lì)率计息的存款。协定存款(kuǎn)面(miàn)向企业(yè)办理。

　　2. 通知、协定存款(kuǎn)当前利率水(shuǐ)平(píng)？为何需要规定(dìng)上限？

　　若央行规定新的利率(lǜ)上(shàng)限，则7天通知存款利率的上(shàng)限被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天期(qī)通知存款利(lì)率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存(cún)款利率为 1.15％，活期挂牌基(jī)准利率为(wèi) 0.35％。如以(yǐ)此为标准(zhǔn)，则国有四大行 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率的上(shàng)限分(fēn)别为 0.90％、 1.45％，协(xié)定存款利率上限为 1.25％。其(qí)它金融(róng)机构 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通知(zhī)存款利率的上限分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款利率上限为 1.35％。

　　城商行(xíng)与(yǔ)农商行通知、协定存款(kuǎn)利率(lǜ)偏高，样本银行(xíng)中有13.5％的银行超(chāo)过新(xīn)规上限。我们梳理了(le)国有银行、股份(fèn)制银行、 20 家城商行（按资产(chǎn)规模排序）以及(jí) 14 家农商(shāng)行的挂牌利率（截止至 5 月 11 日(rì)），其中(zhōng)国(guó)有(yǒu)银(yín)行与股份行挂牌利率未超过央行新规上限，超过上(shàng)限的银行主要集(jí)中在城(chéng)商行和农商行(xíng)中，占(zhàn)比达 13.5％，其(qí)中 20 家城商行中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％。

　　同时，部分银行最(zuì)高的通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)高于其(qí)挂牌价(jià)，存在“存款(kuǎn)竞争”令(lìng)负债成本(běn)相对(duì)刚性的问题。我们在梳理过程中(zhōng)发现(xiàn)，部分银行个人通知存款的最高利率高于挂牌利率，其 1 天(tiān)的通(tōng)知存款(kuǎn)最(zuì)高利率为 1.75％，而其挂(guà)牌利率是 1.35％。

　　3. 规定上限对实际存款利率、 M1 和(hé) M2 的影响如何？

　　部分城(chéng)商行(xíng)和(hé)农商行通(tōng)知存款和协定存款利率或将有所下调。目(mù)前超过(guò)利(lì)率新规上限的主要为城商(shāng)行(xíng)和农商(shāng)行，样(yàng)本银行中有 13.5％的银行超过(guò)上限(xiàn)，其中 7 天通(tōng)知存(cún)款的最高利率达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规的(de)执行会导致部分城商行和农商行（合理估算近 13.5％的(de)比例）通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)或(huò)将有所下调。

　　是否会对M1和(hé)M2的增速产生影响(xiǎng)？

　　其(qí)一，通知存款和协(xié)定存款应属于其他存款，对M1或没有(yǒu)影响。根据《存款统计(jì)分类及(jí)编码(mǎ)》，通知(zhī)存款和协定存(cún)款与(yǔ)普通存款并列(liè)，并不(bù)属于(yú)单位(wèi)存款和(hé)储(chǔ)蓄存款。则考虑到(dào) M1 为 M0 与单位活(huó)期(qī)存款之和，其不在 M1 的包(bāo)含范(fàn)围之(zhī)内，利率上限的设定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通知存款和(hé)协定存(cún)款若流(liú)出(chū)，可能会拖累M2增(zēng)速。根据《存款统计(jì)分类及编码》，我们合理推断，通知存款和(hé)协定存款归属于 M2 下的(de)其(qí)他存款(kuǎn)科(kē)目，则其(qí)变动会影响 M2 规模和增速。考虑到此次利率(lǜ)上限的设定，可能(néng)有部分个人(rén)或企业将通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款投向收益率(lǜ)更高(gāo)的理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表(biǎo)现。

　　考虑到4月居(jū)民存(cún)款(kuǎn)已经开始重(zhòng)新流向表外，M2增速预计将进入下行通道。M2 近一年(nián)的(de)上行(xíng)由个人(rén)存(cún)款推(tuī)动，资管(guǎn)资(zī)金回表也主要(yào)来源于(yú)居民(mín)。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同(tóng)比上行的 3 个百分点(diǎn)中，有 3.1 个百分点(diǎn)来源于个(gè)人存(cún)款的规模扩张。年初以来(lái) 1.6 万亿资管(guǎn)资(zī)金(jīn)回(huí)流表内中，有 1.4 万亿来源于住户部门。但随着4月(yuè)居民存款(kuǎn)同(tóng)比(bǐ)首次由(yóu)增转降，居民资产配置或(huò)回流表(biǎo)外，对应的则是(shì)M2同比超过市场(chǎng)预期下行。再(zài)考(kǎo)虑(lǜ)到此次通(tōng)知存(cún)款和协定存款利(lì)率上限的约束，或进一步(bù)加速居民将资金(jīn)从(cóng)表内(nèi)搬至表外。

　　4. 是否意味着存款(kuǎn)利率下调新(xīn)一轮的开(kāi)始？

　　本(běn)次约束通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率，核(hé)心(xīn)目的(de)是缓解(jiě)银行净息差压力。23Q1 商业(yè)银行(xíng)净(jìng)息差下探，其(qí)中国有(yǒu)银行平均(jūn)净息(xī)差(chà)下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股(gǔ)份制银行的平均净(jìng)息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润(rùn)是准公共品，去(qù)向有(yǒu)三：一(yī)是(shì)利润分配(pèi)给财(cái)电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的政的非税收入；二是转增(zēng)资本金(jīn)以满足宏观(guān)审慎的管理要求，疏通货(huò)币政策(cè)的(de)传导渠道(dào)；三是增加拨(bō)备以(yǐ)应对坏账风险。既要保证商业银(yín)行的(de)合理盈利水平，又要不抬高实体经济(jì)融资水(shuǐ)平，惟有对存款利率进行调(diào)整。

　　实际上，去年(nián)9月主要银行已(yǐ)经下调存款利率，年初至(zhì)今其他银(yín)行也纷纷(fēn)跟(gēn)进，随着商(shāng)业(yè)银行普通存款利率的(de)调(diào)整(zhěng)到(dào)位，政策(cè)抓手转向(xiàng)其他存款的利率水平。而(ér)部(bù)分中小银(yín)行(xíng)未高息揽储(chǔ)，其(qí)通知存款利(lì)率和协定存款(kuǎn)利率明显偏高，实际上不(bù)利(lì)于商业银行整体负债端成本的下(xià)降，也成为本次(cì)约(yuē)束通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款利率的(de)触发电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的因(yīn)素。

　　是(shì)否(fǒu)是新(xīn)一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调的开始？目(mù)前十(shí)年期国债收益率高(gāo)于上一(yī)轮(lún)下调时低点，1年期LPR持(chí)平，因而目前尚不具(jù)备充分条件。2022 年 4 月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市(shì)场化调整机制，以 10 年(nián)期国债(zhài)收益率和以 1 年(nián)期 LPR 基准，合理(lǐ)调整存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分全国(guó)性银(yín)行下调(diào)存款利率，如一年期定(dìng)期存款利率下调 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按(àn)兵不动(dòng)， 10 年(nián)期(qī)国债收益率走(zǒu)高 3.9BP ，并未进一步下行(xíng)。

　　高频(pín)经济表现：汽(qì)车、地产(chǎn)销售改善

　　1）商品消费：乘用车零售较(jiào)上周有所改善，今年以来累计同比增长(zhǎng)1％。截至5月7日，乘用(yòng)车零售同比较上(shàng)周上升27pct至67％，今年累计同比(bǐ)1％。5月1-7日，乘用车市场零售同比增长67％。

　　2）服务消(xiāo)费：全国整车货运量有所(suǒ)反(fǎn)弹，京沪深迁徙指(zhǐ)数(shù)继续上行。截止(zhǐ) 5 月 11 日，全国整(zhěng)车(chē)货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深(shēn)迁徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政(zhèng)府消费：截至5月12日，当周国(guó)债净融资-754.8亿，当周新(xīn)增0亿(yì)一般债，下周计划发行34.83亿(yì)。

　　4）房地产市场：地(dì)产销售回暖，五(wǔ)一过后因城施策继(jì)续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城(chéng)市商(shāng)品房周均成交(jiāo)面积两(liǎng)年平(píng)均增速回升(shēng) 13.0pct 至(zhì) -18.6％，分结(jié)构看，一线(xiàn)、二线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和(hé) -34.3％。贵阳(yáng)、内(nèi)蒙古等 30 余个(gè)城(chéng)市进行了公积金贷款(kuǎn)政策的调整和优化。

　　5）政府性基(jī)金(jīn)与基(jī)建：当周(zhōu)新(xīn)增专项(xiàng)债147.8亿(yì)，下周计(jì)划发(fā)行881.1亿(yì)。

　　6）制(zhì)造(zào)业投资(zī)与工(gōng)业(yè)生产：受(shòu)五一假期(qī)及需求走弱影响，开工率连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉(lú)开工(gōng)率继续回落(luò) 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎开(kāi)工率季节性回(huí)落 1028bp 至 60.38％，但仍强于(yú)去年同(tóng)期（ 40.6％）。

　　7）出口：港(gǎng)口物流效(xiào)率(lǜ)有所改善。截至(zhì) 3 月 17 日(rì)，交运部重点港口货物(wù)吞(tūn)吐量较上周回升 0.8％，高速公路货车通行量与铁路(lù)货运量较上周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格继(jì)续下行，菜(cài)价(jià)、果(guǒ)价回升。截至(zhì) 5 月 4 日，猪肉零售(shòu)价下跌 0.1％至(zhì) 24.6 元 / 公斤；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜、水(shuǐ)果价格分别环涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同比分别回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油(yóu)价小幅回(huí)升，国内钢价、煤价下行。截至(zhì) 5 月 11 日，布油周均价小幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回落(luò) 1.4％至 1001.3 元(yuán) / 吨(dūn)。螺(luó)纹钢价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原(yuán)油产量(liàng) 1230 万(wàn)桶 / 日。

　　10）货币政策与汇率(lǜ)：逆回购地量(liàng)延续(xù)，资(zī)金利(lì)率小幅下行。截至 5 月 12 日，本周逆回(huí)购余额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别(bié)较上周小幅(fú)下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行(xíng)，人民币被动贬值。截(jié)至 5 月(yuè) 11 日，美元指数小幅(fú)上行(xíng)至 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较上(shàng)周贬值(zhí) 0.3％、 0.6％。