四大国有银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行跟(gēn)进(jìn)“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利(lì)率市(shì)场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利(lì)率总体保持(chí)在略(lüè)低于(yú)潜在经(jīng)济(jì)增速这一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了(le)存(cún)款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(z空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同ài)利率市场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳(wěn)定的(de)一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力(lì)。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对(duì)公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的(de)观(guān)点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压(yā)低全(quán)社(shè)会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大(dà)背景(jǐng)下，进一(yī)步(bù)释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释(shì)放的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是(shì)针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等(děng)下调(diào)，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行(xíng)仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货(huò)币政策基调(diào)，在(zài)保持(chí)信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构(gòu)性(xìng)工(gōng)具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺(cì)激消费(fèi)空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同以(yǐ)及缓和(hé)银行(xíng)经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际(jì)存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银行开(kāi)立(lì)一(yī)个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部(bù)分按协定(dìng)存款利(lì)率单(dān)独(dú)计(jì)息的(de)一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本(běn)上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行最(z空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同uì)新数据(jù)显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依(yī)然(rán)需(xū)要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会(huì)带(dài)动居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低(dī)企业、居(jū)民的(de)储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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