昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒(dào)闭的(de)硅(guī)谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来(bā)菲特在回答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们应该做的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会比去(qù)年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个月(yuè)公司(sī)都经历(lì)了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次(cì)，二(èr)战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次(cì)的(de)波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一(yī)样了，而(ér)我们很多的经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么(me)多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着(zhe)美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令(lìng)人难以(yǐ)置信(xìn)的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济(jì)的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人(rén)。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不(bù)担(dān)心(xīn)美(měi)联储，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美联储的(de)资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问(wèn)题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确(què)定是(shì)否会(huì)继续购买(mǎi)更多石(shí)油(yóu)公(gōng)司的(de)股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的(de)储备货(huò)币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货(huò)币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测(cè)会(huì)有什(shén)么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策(cè)和财政政策(cè)时说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家(jiā)研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的市场格(gé)局(jú)下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整(zhěng)体延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市(shì)场心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上(shàng)市(shì)公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落(luò)。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能(néng)够(gòu)驱(qū)动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二(èr)次(cì)育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在(zài)释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份(fèn)以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年(nián)二季度开始生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近端(duān)现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估(gū)值下移(yí)带来(lái)的(de)系(xì)统性(xìng)风险。

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