射(shè)频芯片领(lǐng)域(yù)面临变(biàn)局，下(xià)游市场增速放缓(huǎn)叠(dié)加进入(rù)竞争红海，海(hǎi)外巨头已开(kāi)始寻(xún)求业务转(zhuǎn)型。

　　今(jīn)日，射频芯片厂商慧智微(wēi)正式(shì)在(zài)科创板上市。公司股价开盘破发，跌(diē)9.75％。截至(zhì)收(shōu)盘，慧智(zhì)微(wēi)报19.05元/股，较发行价跌去(qù)8.94％，目(mù)前总市(shì)值(zhí)为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受(shòu)到资本(běn)热(rè)捧(pěng)。据公司上市文件，慧智微于2018年末(mò)开(kāi)始进入融资快(kuài)车道(dào)，先后引(yǐn)入了华兴资本、元禾(hé)璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资(zī)本、光速中国以及金沙江创投等(děng)一系列外部机构股(gǔ)东。截至上市(shì)前(qián)，大基(jī)金二期、广发信德(dé)以及(jí)金沙江创(chuàng)投为(wèi)持股(gǔ)达5％以(yǐ)上的(de)外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一提的是，与(yǔ)慧(huì)智微产品结(jié)构相似的唯捷创芯(xīn)，上市(shì)首日也(yě)走出了(le)破发的(de)行情(qíng)，该(gāi)公司(sī)股价于去(qù)年(nián)下半年触底回升(shēng)，但截至(zhì)今日收盘股(gǔ)价仍(réng)略低于发行价(jià)。

　　二(èr)级市(shì)场遇冷背(bèi)后，是射频(pín)领域正面临变局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据显示，由(yóu)于智能手机增速放(fàng)缓以及5G普及潜(qián)力有限等因素影响，预计到2028年(nián)射频前(qián)端市场年复合(hé)增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全球射频芯(xīn)片巨头，近年来也在响应市场变化谋求(qiú)射频(pín)芯片业务以(yǐ)外的(de)转型(xíng)。

　　《科创板日报》记者注意到，当前，射频领域仍(réng)有飞骧科(kē)技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基(jī)金二期等多个知名资方

　　公开资(zī)料显示，慧(huì)智微成立于2011年(nián)，主(zhǔ)营(yíng)业务为射(shè)频前端芯片及模组的研发(fā)、设计和销售，下游应用领域主要包(bāo)括智能手机以(yǐ)及(jí)物(wù)联网(wǎng)，客(kè)户包(bāo)括三星(xīng)、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻泰科技等移动终端(duān)设备ODM厂商，以(yǐ)及移远通信等无线通信模组厂商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公(gōng)司分别实(shí)现营(yíng)业(yè)收入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿元；公司当前仍处于亏(kuī)这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊损状(zhuàng)态，净亏损(sǔn)额分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持(chí)续(xù)的原因(yīn)，慧(huì)智微在招股文件中称(chēng)，是由(yóu)于持续进(jìn)行高(gāo)额研发投入；下游(yóu)客(kè)户集(jí)中且具(jù)有产品(pǐn)验证周期，尚未(wèi)形成规(guī)模(mó)效应；市场竞(jìng)争激烈，叠加(jiā)下游去库存周期(qī)影响，公司产品毛利空间受(shòu)挤压。

　　研发(fā)投入方面(miàn)，近三年的(de)总额分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营(yíng)收比例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利(lì)方(fāng)面，近三(sān)年公司(sī)的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于(yú)同行业头(tóu)部卓胜(shèng)微50％左(zuǒ)右的毛利率水平，也不及和慧智微(wēi)产(chǎn)品结构更接近的(de)唯捷创(chuàng)芯，后者毛利(lì)率为30％上(shàng)下。

　　在自身造血(xuè)能力不足，但仍要抓紧扩大规模(mó)的情(qíng)况下，慧智微开启了对外融资之路。公开信(xìn)息显示，公(gōng)司于2018年末开始(shǐ)进(jìn)入融资快车道，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一年内完成了(le)三轮融资，众多知名资方，包括大基金二(èr)期、元禾璞(pú)华(huá)、红杉(shān)中国、IDG等也(yě)是在这(zhè)一阶段对慧(huì)智微进入(rù)了慧智(zhì)微的股东(dōng)序列。

　　据招股书，截(jié)至(zhì)IPO前，大(dà)基金二期、广(guǎng)发(fā)信(xìn)德(dé)以及金沙江创(chuàng)投为持(chí)股达(dá)5％以上的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　财联社(shè)创投通-执中数据(jù)显示，从(cóng)当(dāng)前的股(gǔ)价情况看，大(dà)基金二期在投资慧智微的近两年时间里，实(shí)现了近2.5倍的账面(miàn)回报，而较大(dà)基金二期(qī)晚3个月进入、并在后(hòu)一轮持续加注(zhù)的红杉中国(guó)，平均持股成本增至13.78元/股(gǔ)，当前(qián)实现账面回报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片领(lǐng)域面临(lín)变(biàn)局

　　慧(huì)智微(wēi)招股(gǔ)书显(xiǎn)示，公司目前有超过接近(jìn)67％的(de)收(shōu)入来(lái)自于手机领域。当前，智能手(shǒu)机出货量的大幅下降，已经对慧(huì)智微的业绩(jì)造成了冲击，而市场对智(zhì)能手机未来增速持续放缓的预期，也让资本市场对(duì)包(bāo)括(kuò)慧智(zhì)微(wēi)在(zài)内的(de)射频芯片厂商做(zuò)出了重新思考。

　　根(gēn)据(jù)Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿美元以上，2022年由(yóu)于手机市场的下滑(huá)，射(shè)频(pín)前(qián)端市场规模与2021年(nián)的市场相(xiāng)差无几。而接下来，由于智能(néng)手机的温(wēn)和增长(zhǎng)以及5G普及的潜力有限，预计到2028年射频前(qián)端(duān)的(de)市场年(nián)复合增长率约(yuē)为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品结构，同样在IPO前(qián)获豪华股东突击(jī)入(rù)股的射频龙(lóng)头唯(wéi)捷创芯，在去年4月科创板(bǎn)上市时，也遭遇了破发的行情(qíng)，上市(shì)首日跌36％。尽管在去年10月(yuè)跌至30元(yuán)每股的价格后(hòu)止跌回升，但截至(zhì)今(jīn)日收盘，唯捷(jié)创芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近(jìn)几年(nián)，全(quán)球多家射频(pín)芯片领(lǐng)域的巨头(tóu)厂商(shāng)都在谋求(qiú)转型(xíng)，拓展射频以外的业务领域。以Qorvo为例(lì)，除了(le)原有(yǒu)的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游触(chù)角延(yán)伸至汽(qì)车、物(wù)联网、电源等(děng)领域。

　　国(guó)内方面，射(shè)频领(lǐng)域(yù)正呈现出(chū)一(yī)片红海的竞争格局，由(yóu)于入局(jú)者众，且产品(pǐn)仍集(jí)中在中低端(duān)市场这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊，各射频芯(xīn)片厂商只能(néng)再卷价格(gé)，进一步压低了自身(shēn)的利润空间(jiān)。

　　射频厂商(shāng)三伍微(wēi)电子创始人钟(zhōng)林此前曾(céng)表示，国产射频前端芯片(piàn)杀价已经无(wú)底线，而预计(jì)未来每个射频(pín)细分(fēn)赛道还会有更多竞争者进入，往后三年射频芯(xīn)片厂(chǎng)商将面临(lín)更(gèng)大的生存和竞争压(yā)力。

　　目(mù)前，一级市场对射频芯片厂(chǎng)商的(de)关注亦有所下降，截至目前(qián)，今年共有(yǒu)9家射频芯片厂商宣(xuān)布完成融资(zī)，而在2021年上半(bàn)年(nián)，这个数据是近50家，且投资机(jī)构涵盖了投(tóu)资机构(gòu)涵盖(gài)了中金(jīn)资本、红杉资本中国、小米长(zhǎng)江产业基金、深创投等知(zhī)名机构。

　　当前(qián)，射(shè)频领域仍有(yǒu)飞骧(xiāng)科技(jì)、康希(xī)通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中(zhōng)表示，本次IPO募得(dé)资(zī)金将(jiāng)用于芯片测设中心建设(shè)、总部基(jī)地及(jí)上(shàng)海和广州研发中心建设以及补充(chōng)流(liú)动资金。具体战略规划方面，其(qí)表(biǎo)示将巩(gǒng)固在5G射频(pín)前(qián)端领域取(qǔ)得的市场地位，增加头部客户的市场份(fèn)额；技术(shù)上跟进射频(pín)前端技术迭代，优化可重构技(jì)术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用；产品上(shàng)加大对上游滤(lǜ)波(bō)器、多工(gōng)器的(de)产业链布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等(děng)更(gèng)高门槛的产品系列。

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