近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这也无意间透(tòu)露(lù)了(le)一个(gè)冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸(suān)，原来(lái)不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东还与第(dì)二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议(yì)。且其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事从事湿电子(zi)化(huà)学品业务，公司(sī)产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按照纯度等级分为电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度等级由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuá甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处n)：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第(dì)二大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务(wù)收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福(fú)电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户(hù)外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于(yú)可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前(qián)期(qī)会(huì)计差(chà)错(cuò)更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利(lì)润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务(wù)所合(hé)伙(huǒ)人对记(jì)者表示(shì)，非经常性损益(yì)是指公(gōng)司发(fā)生(shēng)的与经(jīng)营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公(gōng)司正常盈(yíng)利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利(lì)率，已经超过申报(bào)稿列(liè)举的同行(xíng)业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实现众多(duō)集成电路客户(hù)的(de)产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较(jiào)高的集(jí)成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持(chí)续(xù)提升，且公司(sī)根据部分产品原材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调(diào)高(gāo)了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东(dōng)为上市(shì)公司兴(xīng)发集团，其直(zhí)接持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福(fú)电子(zi)的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家(jiā)集成电路基金二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发与国家(jiā)集(jí)成电(diàn)路(lù)基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴(xīng)福甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但(dàn)不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子(zi)达(dá)到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提(tí)的是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时(shí)，公(gōng)司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关(guān)联(lián)采购主(zhǔ)要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原(yuán)材料(liào)、电(diàn)力等(děng)能(néng)源(yuán)以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的(de)下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要(yào)原材料(liào)的(de)关联采购占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告(gào)期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三氧化(huà)硫关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在(zài)主营(yíng)业(yè)务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其(qí)他公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季(jì)度(dù)营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自(zì)2022年(nián)下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌，在今(jīn)年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公(gōng)司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公(gōng)司湿电子化(huà)学品、特(tè)种化(huà)学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示(shì)，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计(jì)口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第(dì)一季度的(de)业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑(zhù)面(miàn)积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示(shì)的决定(dìng)，原因(yīn)是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可转债构成(chéng)短线交(jiāo)易(yì)。

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