申万一级(jí)的半导体行业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子(zi)行业，其(qí)中市(shì)值权重最大的(de)是半导体行业(yè)，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来(lái)前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居(jū)科(kē)技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的环境下，上市公司科(kē)技含(hán)量(liàng)越来(lái)越高。但与此同时，多数上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三(sān)方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营(yíng)收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半(bàn)导体行业(yè)处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计(jì)、半导体(tǐ)IP授(shòu)权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先(xiān)进(jìn)的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及(jí)强大的设计(jì)能(néng)力，公(gōng)司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最(zuì)快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速居前的(de)10大(dà)企业

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　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经营风险分(fēn)析时(shí)，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映(yìng)了分立器件、半(bàn)导体设(shè)备(bèi)等相关产品(pǐn)的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的(de)局面(miàn)，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下(xià)滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的(de)企业，股价(jià)表(biǎo)现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料价(jià)格(gé)上涨、电(diàn)子消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需(xū)要(yào)不断(duàn)通(tōng)过研发(fā)投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表(biǎo)明(míng)2022年半数(shù)企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研(yán)发费用增(zēng)长率(lǜ)和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联(lián)网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型(xíng)客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还(hái)在(zài)3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)30082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号70芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多(duō)行业领域(yù)中的头部公(gōng)司实现(xiàn)了批(pī)量销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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