银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的(de)解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一共和(hé)银行注劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保险公司接(jiē)管该银(yín)行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意(yì)干预(yù)该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家银行能否在未(wèi)来的(de)日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对(duì)此家银行(xíng)发(fā)表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告(gào)显示(shì)美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国(guó)经济衰退的(de)担(dān)忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交易日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一(yī)步(bù)减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然(rán)高企(qǐ)的(de)通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危(wēi)机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大概(gài)率(lǜ)还是(shì)维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持(chí)25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租(zū)金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机(jī)引发(fā)了经济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至(zhì)于(yú)引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并(bìng)不会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行(xíng)危(wēi)机主要是资产负责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样的(de)产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机的速度和积(jī)极性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市场(chǎng)主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平(píng)进(jìn)一步回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)将在加(jiā)息方(fāng)面取得(dé)胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句(jù)话(huà)说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于(yú)目(mù)标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费(fèi)来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓(huǎn)是(shì)确定(dìng)性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减速(sù)也是(shì)大概(gài)率事(shì)件。然(rán)而，由(yóu)于美国居(jū)民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国居民利息(xī)支出占可支(zhī)配收(shōu)入的(de)比例(lì)越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排(pái)除(chú)由(yóu)于经(jīng)济(jì)严重减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌(huāng)再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环境下，居(jū)民部(bù)门的(de)资产负债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于(yú)一(yī)个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也(yě)是为何(hé)即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居(jū)民(mín)部(bù)门的消费贷款仍(réng)然在(zài)继续(xù)扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束(shù)到降息之间就(jiù)是一个容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能(néng)够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏(sū)环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期(qī)想要进一步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日(rì)A股的(de)主线(xiàn)题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单边的(de)持续(xù)性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全面下(xià)行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金提(tí)前(qián)流出规(guī)避不确(què)定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球(qiú)经济(jì)前景感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对高企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国(guó)海良时期(qī)货(huò)有色金(jīn)属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，二(èr)季度(dù)是(shì)有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的强预期，有色一度(dù)出现触(chù)底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不(bù)一(yī)样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业(yè)订单难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了(le)部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流(liú)出规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调并(bìng)不(bù)意外(wài)，昨日有色(sè)价格快(kuài)速(sù)回落也(yě)是近段时(shí)间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节(jié)前(qián)持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来(lái)看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今(jīn)年可(kě)能不(bù)会降息。我们(men)要(yào)警惕这(zhè)种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很(hěn)可能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超预期的(de)下(xià)跌。最主要的是，有色(sè)板块多数(shù)品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个(gè)周期(qī)是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个(gè)季度、半(bàn)年劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼(nián)度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以及可能突发(fā)的(de)风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心(xīn)的是(shì)在(zài)多(duō)空分歧的位置和时(shí)间节点突发(fā)未知的风险事(shì)件，从而(ér)放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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