申(shēn)万一级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技(jì)术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化(huà)、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自(zì)主(zhǔ)研发的(de)环境下(xià)，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司(sī)业(yè)绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新(xīn)高，三(sān)方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业(yè)上市(shì)公司的(de)营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收(shōu)占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居(jū)前(qián)5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致(zhì)。一(yī)是如韦(wéi)尔股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰(tài)科技等(děng)头(tóu)部(bù)企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营收体量居前(qián)的(de)企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业占比不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导体行业(yè)之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量(liàng)下(xià)增速(sù)最快(kuài)的(de)半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分(fēn)析时(shí)，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体(tǐ)企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求的局面，进而(ér)对(duì)股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平(píng)，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质量下滑(huá)的(de)企业(yè)，股价(jià)表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇(huì)顶(dǐng)科技等(děng)营收(shōu)、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中位(wèi)水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差(chà)的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势(shì)，毛利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级、自(zì)主研(yán)发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下(xià)滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其(qí)中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说(shuō)明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋(qū)势(shì)的背(bèi)景下(xià)，国内半(bàn)导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增(zēng)长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国(guó)内首款支持双模联网(wǎng)的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占(zhàn)比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司(sī)实现了批量(liàng)销售或达成(chéng)合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

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