金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上(shàng)周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示(shì)目前实际利率(lǜ)的(de)水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但是这并不足(zú)以触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在(zài)10kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不(bù)过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利(lì)率调降严格(gé)意(yì)义(yì)上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一(yī)步(bù)流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当(dāng)前(qián)流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促(cù)使超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向(xiàngkono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款)于认为消费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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