金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行(xíng)4月份国(guó)民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于(yú)预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人(rén)、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格(gé)低位运(yùn)行主要(yào)是阶段(duàn)性(xìng)的(de)，当前中(zhōng)国经济不存在(zài)通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下(xià)阶(jiē)段也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月(yuè)回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些(xiē)阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格(gé)有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带动(dòng)了(le)食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源(yuán)价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋(qū)于(yú)回落，对(duì)国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格(gé)输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费(fèi)品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠(huì)补贴政策(cè)去(qù)年底到期影响，国六B的(de)排放标准在(zài)今年(nián)7月份切换(huàn)，车(chē)企降价促销力度加大，带(dài)动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动(dòng)会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服(fú)务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续(xù)两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回(huí)升也会(huì)推(tuī)动(dòng)核(hé)心CPI涨幅(fú)回归(guī)到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际(jì)市(shì)场(chǎng)联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经(jīng)济恢(huī)复(fù)乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出(chū)现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和天然气开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和(hé)压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业(yè)产能供给充(chōng)裕(yù)，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释(shì)放(fàng)，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足(zú)，而市场需(xū)求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘(qiào)尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市场需(xū)求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工业品价格(gé)短期下行情况还(hái)会(huì)延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告(gào)：当前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季(jì)度货(huò)币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我国通胀水平(píng)处于温和区(qū)间(jiān)。过(guò)去一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物(wù)价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落(luò)，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行(xíng)在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响不(bù)宜夸(kuā)大(dà)。

　　本(běn)轮(lún)物价(jià)回落客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等(děng)环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居民超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化受收(shōu)入(rù)分配(pèi)分化、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度(dù)影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来(lái)已回落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，对今年也存在高(gāo)基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。GDP鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救等宏观经(jīng)济(jì)数据同样(yàng)存在明(míng)显基数效应(yīng)，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年(nián)二季(jì)度(dù)GDP增(zēng)速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一(yī)步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内(nèi)生动力(lì)也在增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋(qū)于(yú)弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可(kě)能温和抬升，年末可能(néng)回(huí)升(shēng)至近年(nián)均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持(chí)续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应(yīng)量也(yě)具(jù)有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济(jì)运行持(chí)续(xù)好转，不(bù)符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经(jīng)济总供求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适度(dù)，居(jū)民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得(dé)物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经(jīng)济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个(gè)季(jì)度(dù)左右(yòu)的经验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带动(dòng)经济(jì)在(zài)2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度经济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格(gé)回(huí)落，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空(kōng)转较为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发(fā)生在经济回落(luò)、货(huò)币明显宽(kuān)松(sōng)阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以来也(yě)有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当(dāng)前(qián)资金(jīn)多滞留(liú)在(zài)银行(xíng)体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购(gòu)房(fáng)偏弱(ruò)带(dài)来的居(jū)民(mín)与(yǔ)企业(yè)之间信用派(pài)生偏少等(děng)紧密相关。

　　鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救稳增长思路不同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修复(fù)主要靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应(yīng)不同过(guò)往(wǎng)，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的支持(chí)已开始显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速(sù)流向制造业，而房地(dì)产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造业(yè)投(tóu)资(zī)表现(xiàn)显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生(shēng)和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症(zhèng)”或(huò)被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存(cún)在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费(fèi)端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动(dòng)能(néng)的(de)修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居(jū)民消费(fèi)能力的(de)恢复。出(chū)行意愿的(de)持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大周期向下(xià)已(yǐ)是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修(xiū)复出现一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能(néng)级城(chéng)市(shì)地(dì)产供给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地(dì)区(qū)棚改加(jiā)码（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城市需求。

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