金(jīn)融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正(zhèng)式登(dēng)陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上(shàng)交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时(shí)间第一(yī)只实(shí)现资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年(nián)时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提(tí)供(gōng)以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三(sān)大(dà)白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中国第四(sì)大民营白(bái)酒公司，以及(jí)中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接原因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司(sī)存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天(tiān)数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大(dà)部分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密(mì)切(qiè)相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集(jí)团(tuán)工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的(de)代(dài)理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文)现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在白(bái)酒业首创了一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六福(fú)在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将时任(rèn)男足(zú)主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销(xiāo)的(de)吴向东(dōng)找来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六(liù)福(fú)的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下(xià)，金六(liù)福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰(fēng)期所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开(kāi)口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制的(de)金东集团旗下共有华(huá)致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业(yè)集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一(yī)举成(chéng)为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上(shàng)传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化(huà)，区域(yù)酒借助消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后(hòu)，消费(fèi)习(xí)惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级空(kōng)间(jiān)基数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格带白酒节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关(guān)产品节前(qián)下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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