金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此(cǐ)次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道(dào)是出于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街(jiē)之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端白酒产品的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大(dà)公(gōng)司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告(gào)开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在(zài)逐步增加(jiā)。报告期(qī)内(nèi)，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向东是一(yī)名白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做(zuò)到(dào)湖(hú)南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了(le)OEM代工(gōng)协议主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创了一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模(mó)式(shì)，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒(méi)体将(jiāng)时任男(nán)足(zú)主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的(de)吴(wú)向东找来米卢(lú)担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地说(shuō)“中国人(rén)的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告(gào)投放量都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成(chéng)为国(guó)民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向(xiàng)东实际(jì)控制的金东集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一(yī)举成(chéng)为湖南(nán)省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届(jiè)全国糖酒商品交(jiāo)易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长期进(jìn)入销量(liàng)负增长、收(shōu)入(rù)低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在(zài)疫(yì)情场(chǎng)景中(zhōng)并没(méi)有太(tài)受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢(huī)复没有看到更强(qiáng)的动力，仍(réng)然(rán)在低位(wèi)徘徊(huái)，一二季(jì)度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一步分(f主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别ēn)化。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二(èr)是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表(biǎo)现是(shì)：2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其(qí)原(yuán)因在(zài)于城市(shì)化(huà)，大部(bù)分劳动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市(shì)后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致未来(lái)升级(jí)空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价(jià)在(zài)300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的(de)终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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