调(diào)油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳(fāng)烃市(shì)场的热度(dù)之(zhī)高(gāo)也(yě)正是(shì)由(yóu)这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不一。期货日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯期(qī)货(huò)盘面(miàn)已连续出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面由于(yú)近期原油大(dà)跌(diē)，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再(zài)起。而原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油近期回补前(qián)期缺(quē)口(kǒu)后继(jì)续下(xià)行，对于化工(gōng)特(tè)别是(shì)与(yǔ)之(zhī)相(xiāng)关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方(fāng)面，近期美(měi)国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于(yú)美国(guó)调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑起了(le)芳(fāng)烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市(shì)场(chǎng)走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现象的原因更(gèng)多(duō)是始于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端的调油行情(qíng)使得市场预期(qī)今年(nián)调油逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调(diào)油逻辑是(shì)调油实实在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚(yà)价(jià)差处(chù)于(yú)往年(nián)同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与去年在(zài)细节与节奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的(de)，当(dāng)时市场对于(yú)美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年(nián)已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差(chà)一直保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创造(zào)套利(lì)空间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国(guó)出口美国(guó)芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相对高位(wèi)可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年(nián)市场的调油(yóu)逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的(de)状态(tài)，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年和去(qù)年芳烃走势存(cún)在着节奏(zòu)的差异(yì)，去年(nián)5月(yuè)份(fèn)是是炒作调(diào)油(yóu)需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市场提前到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该不及去(qù)年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成(chéng)品油供(gōng)需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非(fēi)常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题(tí)是(shì)欧美经济(jì)下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的(de)下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲突导致原(yuán)油的(de)出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的(de)辛烷需求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而(ér)导(dǎo)致了(le)美亚套利窗(chuāng)口的(de)打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂对于(yú)调油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋(suí)斐看来(lái)，二季(jì)度美(měi)国出行旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了去年(nián)二(èr)季(jì)度调油(yóu)需(xū)求增加下亚美套利利(lì)润可观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出(chū)口周期有所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达去年调(diào)油季(jì)出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签(qiān)订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便(biàn)于(yú)其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年(nián)调油(yóu)大概率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的提振高度将极(jí)大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原(yuán)油库存低位回(huí)升(shēng)，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对(duì)未来需求的(de)不确(què)定和经济可能衰退的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的(de)基(jī)本(běn)面(miàn)来看，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化(huà)和(hé)嘉通能(néng)源两套年(nián)产能(néng)共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下(xià)游(yóu)消费走弱(ruò)的(de)影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲击华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美(měi)国汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽(qì)油(yóu)消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当前衰退预(yù)期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色(sè)或较预期大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对(duì)原油的价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再(zài一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币)继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回(huí)归自身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心(xīn)转向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相对较(jiào)长的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺(àn)盈利(lì)之外其(qí)他下(xià)游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面临成品库(kù)存偏高和利润(rùn)不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库(kù)压力，短期(qī)来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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