5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音"医药板块底部或(huò)已(yǐ)现(xiàn)？（附(fù)股(gǔ)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155106964.png">

　　疫情在2023年第(dì)一季度的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估(gū)值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增(zēng)速(sù)中的增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医(yī)疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比(bǐ)如(rú)在过(guò)去的(de)三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新(xīn)药(yào)企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在(zài)本(běn)土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有(yǒu)确定性的领域(yù)之一，一(yī)定程度(dù)上(shàng)或仍(réng)是今(jīn)年(nián)医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡(héng)布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的(de)基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完(wán)成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关的(de)板块将会(huì)有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着(zhe)国(guó)家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会(huì)得(dé)到(dào)优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的(de)医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器(qì)械(xiè)的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的(de)产(chǎn)品(pǐn)性(xìng)能、较好(hǎo)的(de)渠道和较(jiào)强的研发(fā)能(néng)力。

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